报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅处于落后产能出清的产业周期逻辑，供应过剩压力持续，丰水期临近有累库风险，需求端好转但高库存格局不变，价格上行空间有限 [3] - 多晶硅处于基本面供强需弱的逻辑，光伏抢装潮透支未来部分需求，硅料高库存压力仍存，若有产能出清计划或产业整合协议，有望推动产业状况改善 [3] - 近期新能源品种都处于07合约高持仓量与到期时间逐渐临近的矛盾，需注意持仓风险 [3] 各部分总结 期货价格区间 - 工业硅主力合约震荡区间7200 - 7700，当前波动率28.0%，日涨跌0.09%，当前波动率历史百分位84.4%，日涨跌0.4% [2] - 多晶硅主力合约强压力位35000，当前波动率24.45%，日涨跌 - 0.27%，当前波动率历史百分位57.01%，日涨跌 - 0.5% [2] 风险管理策略建议 库存管理 - 产品库存偏高有存货减值风险，做空期货（SI2509/PS2509）锁定利润，套保比例30% [2] - 卖出看涨期权（场外/场内期权），套保比例70% [2] - 买入虚值看跌期权（场内/场外期权） [2] 采购管理 - 未来公司有生产计划，原料有上涨风险，依据生产计划买入期货远期合约（远月工业硅/多晶硅合约）锁定采购成本 [2] - 卖出看跌期权（场内/场外期权），依据采购计划 [2] - 买入虚值看涨期权（场内/场外期权），依据采购计划 [2] 利多解读 工业硅 - 国内宏观政策偏积极，对机器人、AI企业的扶持可能刺激电力需求增长，长周期行业依旧处于上升期 [4] - 成本端短期继续塌缩空间有限，利润估值已经偏低，存在较强的成本支撑 [4] - 下游需求企业利润仍存，随着丰水期的临近，生产成本降低且利润扩大，推动生产积极性 [4] 多晶硅 - 未来产业内或有产能整合出清计划，若产业内达成产能整合协议，则有望推动多晶硅产业状况改善 [4] 利空解读 工业硅 - 随着丰水期的临近，西南地区的工厂开工预期逐渐落地，产能如期释放 [4] - 下游多晶硅企业联合减产传闻变为现实，需求端进一步走弱 [4] - 高库存压制价格，上行空间有限 [5] 多晶硅 - 多晶硅企业整合出清失败，企业生产维持现状 [9] - 原材料价格低位叠加丰水期临近，生产利润继续扩大，多晶硅企业提升产量 [9] - 库存依旧处于累库趋势，需求未见好转 [9] 期货价格数据 工业硅 - 主力合约收盘价7470元/吨，日涨跌0，日环比0.00%；成交量429083手，日涨跌0，日环比0.00%；持仓量310357手，日涨跌0，日环比0.00% [7] - SI2511合约收盘价7380元/吨，日涨跌50，日环比0.68%；成交量26610手，日涨跌1226，日环比4.83%；持仓量80327手，日涨跌 - 865，日环比 - 1.07% [7] 多晶硅 - 主力合约收盘价32720元/吨，日涨跌 - 650，日环比 - 1.95%；成交量57380手，日涨跌 - 37344，日环比 - 39.42%；持仓量27613手，日涨跌 - 2822，日环比 - 9.27% [11] - PS2509合约收盘价31910元/吨，日涨跌 - 220，日环比 - 0.68%；成交量24970手，日涨跌 - 7417，日环比 - 22.90%；持仓量43624手，日涨跌 - 214，日环比 - 0.49% [11] - PS2511合约收盘价31495元/吨，日涨跌30，日环比0.10%；成交量7528手，日涨跌732，日环比10.77%；持仓量27235手，日涨跌265，日环比0.98% [11] 月差变化 工业硅 - SI07 - 09本期值60元/吨，上期值75元/吨，日涨跌 - 15，日环比 - 20.00% [9] - SI09 - 11本期值90元/吨，上期值95元/吨，日涨跌 - 5，日环比 - 5.26% [9] 多晶硅 - PS07 - 09本期值810元/吨，上期值1240元/吨，日涨跌 - 430，日环比 - 34.68% [13] - PS09 - 11本期值415元/吨，上期值665元/吨，日涨跌 - 250，日环比 - 37.59% [14] 基差数据 多晶硅 - 主力合约基差1280元/吨，日涨跌550，日环比75.34%；基差率3.76%，日涨跌1.62，日环比75.85% [16] - PS2509合约基差2090元/吨，日涨跌120，日环比6.1%；基差率6.15%，日涨跌0.37，日环比6.40% [16] - PS2511合约基差2505元/吨，日涨跌 - 130，日环比 - 4.93%；基差率7.37%，日涨跌 - 0.36，日环比 - 4.65% [16] 硅链指数 - 硅链指数本期值0.2517，上期值0.2453，日涨跌0.0064，日环比2.610% [18] 现货数据 工业硅 - 华东553最新价8150元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；华东421最新价8700元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；华东421 - 553价差550元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [20] - 华东553基差680元/吨，日涨跌 - 45，日涨跌幅 - 6.21%；华东421基差1230元/吨，日涨跌 - 45，日涨跌幅 - 3.53% [20] 多晶硅 - 复投料最新平均价31.5 - 34.5元/千克，日涨跌 - 1，日环比 - 0.0282 - - 0.0308 [24] - 致密料最新平均价30 - 33.5元/千克，日涨跌 - 1 - - 1.5，日环比 - 0.029 - - 0.0476 [24] - 菜花料最新平均价28.5元/千克，日涨跌 - 1，日环比 - 0.0339 [24] - 混包料最新平均价31.5元/千克，日涨跌 - 1，日环比 - 0.0308 [24] - 颗粒硅最新平均价30.5 - 31.5元/千克，日涨跌 - 0.5 - - 1.5，日环比 - 0.0161 - - 0.0455 [24] 仓单数据 工业硅 - 仓单总计55179手，上期值55620手，涨跌 - 441，涨跌幅 - 5.04% [26] - 昆明交割库（周）8.3万吨，上期值8.4万吨，涨跌 - 0.1，涨跌幅0% [26] - 上海交割库（周）3.5万吨，上期值3.7万吨，涨跌0，涨跌幅0% [26] - 广东交割库（周）3.8万吨，上期值4万吨，涨跌0，涨跌幅0% [26] - 天津交割库（周）10.1万吨，上期值10万吨，涨跌0，涨跌幅0% [26] - 四川交割库（周）2.3万吨，上期值2.4万吨，涨跌 - 2050，涨跌幅 - 0.59% [26] - 江苏交割库（周）2.2万吨，上期值2.3万吨，涨跌 - 2100，涨跌幅 - 0.61% [26] - 浙江交割库（周）1.1万吨，上期值1.1万吨，涨跌0，涨跌幅0% [26] - 新疆交割库（周）11.5万吨，上期值12万吨，涨跌0，涨跌幅0% [26] 多晶硅 - 多晶硅仓单总计2600手，上期值2600手，增减0 [29]