报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级也是强于大市 [1] 报告的核心观点 - 地缘局势复杂，建议关注军贸方向需求变化，中国军贸有望迎来战略性发展机遇，先进战机或成中国军贸崛起战略支点，重视主机平台、雷达、无人化、制导装备4条投资主线 [4] - 军贸有望打开军工行业发展天花板，带来盈利能力和估值双提升，加强实战化演练和军贸反哺国内装备科研体系建设等或成未来主旋律，军贸赛道基本面有望确立 [4] - 主机平台出口意义重大，能带动配套产业链发展，国内主机厂打造军贸拳头产品，歼10CE和歼35等未来或成撬动世界军贸格局的战略支点 [4] - 军贸模式可能从“单一装备”向“体系化装备”采购方向演变，印巴冲突反映中式装备实战性能获认可及体系化作战的重要意义 [5] 根据相关目录分别进行总结 军贸供需情况 - 2020 - 2024年，全球前五大军贸进口国为乌克兰（8.8%）、印度（8.3%）、卡塔尔（6.8%）、沙特（6.8%）、巴基斯坦（4.6%），进口份额在1%（含）以上的有25个国家；前五大军贸出口国为美国（43%）、法国（9.6%）、俄罗斯（7.8%）、中国（5.9%）和德国（5.6%），中国位列全球第四 [4] 国内军工集团对军贸业务的定位或要求 - 2023年以来，国内主要军工集团对军贸业务重视程度提升，如中航工业集团提出将军贸作为主责主业，做到军品、军贸“两手抓、两手硬”，构建双循环军贸发展新格局 [4] 投资建议 - 建议关注4条投资主线，尤其重视雷达和军机方向，雷达包括航天南湖、国睿科技等；主机平台包括中航沈飞、洪都航空等；无人化包括航天电子、中无人机等；制导装备及其他包括长城军工、广东宏大等 [6]