报告行业投资评级 - RU中性，NR中性，BR中性 [4][5] 报告的核心观点 - 本周海内外主产区降雨干扰，原料价格小幅回升，橡胶成本端支撑仍存，叠加周边顺丁橡胶反弹带动，胶价本周反弹为主，供应端延续小幅回升走势，需求端无明显亮点，但轮胎厂生产利润较好，原料有刚性采买，本周开工率小幅回升，后期供应压力预期回升，限制上行空间 [5] - 本周顺丁橡胶暂无检修和重启装置，供应端预计持稳，近期生产亏损有所修复，但仍处盈亏平衡附近，预计暂不能对后期产出有实质提升，下游轮胎厂半钢胎开工率环比回升，工厂有较强意愿维持当前开工，但半钢胎工厂有成品库存回升压力，顺丁橡胶自身供需矛盾不突出，周边价差来看天然橡胶价格高于合成橡胶，下游轮胎替换需求仍存，后期价格或跟随上游丁二烯原料价格波动 [5] 市场要闻与数据 期货与现货价格 - 昨日收盘RU主力合约14030元/吨，较前一日变动+20元/吨；NR主力合约12280元/吨，较前一日变动 - 50元/吨 [1] - 云南产全乳胶上海市场价格14000元/吨，较前一日变动+0元/吨；青岛保税区泰混13880元/吨，较前一日变动+30元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1715美元/吨，较前一日变动 - 10美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1655美元/吨，较前一日变动 - 10美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格12000元/吨，较前一日变动+0元/吨；浙江传化BR9000市场价11650元/吨，较前一日变动+0元/吨 [1] 行业数据 - 2025年5月中国橡胶轮胎外胎产量为10199.3万条，同比下降1.2% [1] - 今年5月，全国乘用车市场零售量达到193.2万辆，同比增长13.3%，环比增长10.1%；今年1 - 5月，乘用车市场累计零售量达到881.1万辆，同比增长9.1% [2] 市场情况 - 国内全钢胎企业开工稳定，前期个别检修企业装置运行恢复至常规水平，整体供应量充足，市场对后期价格看空，进货积极性平淡，轮胎企业出货有促销但暂无直接降价计划，短期内根据实际销量灵活调整销售策略 [1] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025 - 06 - 19，RU基差 - 30元/吨（ - 20），RU主力与混合胶价差150元/吨（ - 10），烟片胶进口利润 - 6922元/吨（ - 91.16），NR基差22.00元/吨（ - 27.00）；全乳胶14000元/吨（+0），混合胶13880元/吨（+30），3L现货14900元/吨（ - 50）；STR20报价1715美元/吨（ - 10），全乳胶与3L价差 - 900元/吨（+50）；混合胶与丁苯价差1680元/吨（+30） [3] 原料 - 泰国烟片68.75泰铢/公斤（+0.95），泰国胶水57.75泰铢/公斤（+0.25），泰国杯胶48.30泰铢/公斤（+0.65），泰国胶水 - 杯胶9.45泰铢/公斤（ - 0.40） [3] 开工率 - 全钢胎开工率为61.39%（+2.69%），半钢胎开工率为71.54%（+1.56%） [3] 库存 - 天然橡胶社会库存为1278303吨（+3253.00），青岛港天然橡胶库存为606975吨（+1410），RU期货库存为193070吨（ - 460），NR期货库存为34876吨（+13003） [3] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025 - 06 - 19，BR基差 - 170元/吨（ - 30），丁二烯中石化出厂价9500元/吨（+0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价12000元/吨（+0），浙江传化BR9000报价11650元/吨（+0），山东民营顺丁橡胶11650元/吨（+50），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 745元/吨（+0） [3] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为66.32%（+1.30%） [3] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为6820吨（+610），顺丁橡胶企业库存为26950吨（ - 700） [3] 策略 - 对RU和NR持中性态度，对BR持中性态度 [4][5]