报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储难降息，因关税引发的通胀未在数据层面体现，进口商销售库存商品，无法明确供应链中承担关税的环节，且就业市场稳定、关税政策未敲定，按兵不动决策难改变 [2][10] - 开启降息可能出现三种情形，即关税轻落地、关税落地后通胀稳定或下行、失业率等关键指标落入衰退区间 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 票委决议与预期 - 美东时间6月18日，第四次FOMC会议落幕，联邦基金利率维持在4.25 - 4.50%区间，货币政策较5月无变化 [11] - 25年经济预期较3月弱化，PCE中值由2.7%升至3%，核心PCE由2.8%升至3.1%，GDP增速预期从1.7%跌至1.4%，26年GDP增速预期由1.8%降至1.6%，25年失业率预期由4.4%提升至4.5%，26年由4.3%提升至4.5% [3][11] - 降息次数预期仍为2次，预期利率中值略有上升，较3月，预期维持不变增加3人，预期降息1次减少2人，预期降息2次减少1人 [3][11] 主席发言要点 - 滞胀风险降低，经济不确定性扩大预期降低，但仍处高位，联储主要关注通胀，从滞胀两难困境转为对通胀单向风险关注 [16] - 强调“通胀、经济与关税”的关系，将Q1 GDP走弱与关税实施前强出口高度绑定 [16] - 商品价格已上升，预计夏季关税驱动通胀，进口商销售库存商品，未来数月通胀将更明显 [18] - 伊以局势造成原油促使通胀未被联储重点考量，油价持续性存疑，美国对石油依赖度降低，冲突升级虽可能干扰决策，但重要性靠后 [4][18]