报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025 年下半年碳酸锂价格以偏弱震荡为主，运行区间 5 万元/吨 - 6.5 万元/吨 [2][58] - 锂盐供应逆势增长、需求受贸易摩擦下修，过剩加剧；中国锂供应自主化突破，海外矿商溢价减弱 [2][55] - 锂电行业出清，产业链被动累库、利润负反馈，量增价减 [24][57] - 产能清退无序，成本曲线失真下移，矿端和冶炼成本存团雾 [49][57] 根据相关目录分别进行总结 2025 年上半年碳酸锂走势回顾 - 1 月供需双弱，供应收缩、成本抬升，价格坚挺 [8] - 2 - 3 月供需双增，供给增速快、库存累积，价格震荡下行 [9] - 4 - 6 月供强需弱，美国关税压制需求，价格加速下行 [10] 全球性过剩仍在扩大，割裂后内循环市场已达到自给自足 全球年度供需平衡表更新 - 2025 年锂盐供需过剩 29.9 万吨，2026 年预计扩大至 55.0 万吨 [11] - 2025 年产量预计 178.3 万吨，同比增 34%，供应多资源、多区域协同放量 [12] - 2025 年需求预计 148.4 万吨，同比增 21%，增速放缓，各领域需求表现有差异 [13] 脱钩割裂后视角的平衡表 - 2025 年中国锂供应达 76.0 万吨，占全球 42.6%，内需进口依赖度降至 25% [15] - 国内自有资源产量 48.5 万吨，增量多来自江西、青海、新疆；海外权益资源新增 11.8 万吨 [15] - 2025 年中国本土化碳酸锂需求 100.8 万吨，占全球 67.9%，贸易环境影响需求逻辑 [17] 高频供需 - 2025 下半年过剩幅度略低于上半年，7 - 10 月持续累库，四季度旺季不旺 [19] 锂电产业链处于被动累库及利润负反馈阶段，呈现量增而价减的运行逻辑 - 2025 年锂盐行业需求同比增 21%，利润受挤压，下半年量增价减概率大 [24] - 终端新能源车库存创新高，利润下行，车企压缩供应商账期 [27][28] - 电池企业库存创新高，利润盈亏线下，累库压力大 [32] - 正极材料企业率先主动去库，格局重塑，加工企业成本亏损 [37][38] - 锂盐企业库存峰值，累库趋缓，加工利润濒临完全成本线 [41] - 锂矿利润 60 - 145%，库存底部攀升 [47] 无序产能清退期，成本曲线的失真与下移团雾 - 锂行业产能清退无序，出清困难，减停产与项目盈亏短期脱钩 [49] - 成本曲线失真下移，财务成本模型锚定锂价底部失效，一体化测算成本更低 [50] 结论与投资展望 - 锂盐过剩加剧，中国供应自主化，需求增速放缓，四季度旺季不旺 [55][56] - 产业链被动累库、利润负反馈，成本曲线失真下移 [57] - 2025 年下半年碳酸锂价格偏弱震荡，区间 5 万元/吨 - 6.5 万元/吨 [58]