核心观点 - 宏观方面美联储6月暂停降息，增量信息有限，未来或在经济数据恶化时降息，资产短期震荡，美元和美债收益率可能走弱 [1][2] - 家电行业短期有压力，热点在新消费，但有全球领先竞争优势和长期确定性，可关注白电、黑电、清洁电器及新智能产品投资机会 [1][9] - 化工行业静待周期筑底，关注内需提振、供给侧约束、新材料国产替代三条主线把握结构性机会 [1][15] - 电新行业结构分化，聚焦新技术与非美出口，AIDC、BC及铜浆新技术加速产业化，出海享红利，供需改善周期拐点将至 [1][18] - 金工领域公募基金高质量发展利好长线板块与被动投资，可通过分域选股构建量化策略，关注行业主题ETF和ETF+投顾策略 [23][24][25] - 农业行业25H2在周期与成长、估值高低位间找平衡点，围绕生猪养殖和宠物板块投资 [28] 宏观 - 6月18日美联储保持联邦基金利率在4.25%-4.50%，继续缩表，符合预期，因关税不确定性未体现，官员担忧滞胀，点阵图降息指引边际鹰派 [2] - 6月经济预测下调经济增长，上调失业率和通胀，夯实“滞胀”预期，点阵图内部支持多次降息官员减少，但经济下行幅度才是降息关键 [3] - 美联储短期强调通胀风险，但消费走弱和失业率上升才会促成降息，市场认为会议偏鹰派，美元资产短期震荡 [4] - 美国经济短周期下行与长周期改革叠加有两种背离，2025下半年或收敛，资产短期震荡，美元中枢或降，美债收益率可能走弱 [6][7] 家电 - 2023 - 2025YTD（截至2025/5/31）SW家电指数分别上涨3.8%、25.4%、1.93%，内销受益必需品属性、政策刺激，海外受益全球优势和新兴市场渗透提升，龙头分红率提升和无风险利率下行带动估值提升 [9] - 短期行业有压力，内销补贴或难衔接、竞争加剧，海外担忧美国关税和全球经济影响，热点在新消费，但行业有全球领先优势和长期确定性 [10] - 商品消费受益国债补贴，家电受益品类增加，预计补贴支撑到三季度初，企业按补贴不延续安排经营，空调和清洁电器线上竞争激烈 [10] - 2025年4月美国关税影响出口，5月协议有缓解但仍负面，预计2026年美国市场订单向龙头集中 [11] - 白电关注业绩稳定性和估值提升趋势，黑电关注全球竞争力下业绩弹性，清洁电器关注龙头胜出机会，部分公司将引入新智能产品 [12] 化工 - 25Q1石油化工和基础化工归母净利润分别为170、371亿元，同比-23.5%、4.7%，销售毛利率处历史底部，油价中枢下移拖累石化业绩，基础化工业绩增长与规模扩张等有关 [15] - 预计25H2 Brent原油价格60 - 70美元/桶，成本压力缓解，行业景气修复与供需相关，供给端资本开支增速趋缓，低景气加速产能淘汰，需求端出口有挑战，政策聚焦内需 [15] - 内需主线关注民爆、钾肥、磷矿、改性塑料企业；供给侧约束关注涤纶长丝、有机硅、制冷剂企业；新材料国产替代关注成核剂、电子级PPO、COC/COP、高性能PI薄膜企业 [16] 电新 - 2025H1光储需求放缓、供过于求，电网风电海内外共振，AIDC崛起，电新指数超额收益来自储能板块核心个股 [18] - 136号文使光储短期承压，但全球能源趋势明确，25H2风电建设提速，AIDC需求旺盛，短期扰动不改产业趋势 [19] - 风电产业链量利齐升，出海助推盈利修复，国内陆风价格回归理性，主机厂盈利有望修复，大兆瓦零部件或涨价 [19] - 2025年1 - 4月电网投资1408.0亿元，同比+14.6%，配用电出海提振，变压器出口178.3亿元，同比+38.2%，电网投资高景气，关注特高压及AIDC产业链 [19] - 国内储能短期承压，长期转向市场盈利驱动，看好国内独储、工商储和海外欧美大储、工商储及新兴市场户储 [20] - 光伏需求短期承压，产业链价格下行，新兴市场发展快，全球装机增长稳健，看好BC及铜浆新技术 [20] 金工 - 5月7日证监会方案利好长线板块与被动投资，主动产品强调报酬与业绩绑定，被动产品下调费率等 [23] - 主动权益基金可能更新业绩基准，聚焦国企、科技、消费主题，通过分域选股构建量化策略，回测显示可获超额收益 [24] - 2025年大类资产表现分化，债市向好，股市震荡，大宗商品各异，关注黄金、汽车、银行等行业ETF，行业主题ETF重要性凸显 [25] - 公募基金发展下ETF+投顾专业化趋势显著，银河金工团队回测的5种ETF量化策略中，大类资产宏观择时策略表现稳健 [26] 农业 - 25H1农业低位震荡上行，动物保健、饲料涨幅居前，渔业、种植业靠后，宠物、动保个股领先 [28] - 25H2农业在周期与成长、估值高低位间找平衡点，围绕生猪养殖和宠物板块投资 [28] - 生猪养殖板块依托估值和股价低位，具备配置性价比 [29] - 宠物食品行业增长快，头部企业受益行业增长和市占率提升，可通过提升主粮占比、扩张线上渠道、品牌分层/升级突破 [29] - 宠物医疗板块受益养宠观念提升医疗消费，宠物免疫率和药苗价格有提升空间，宠物医院连锁化、国产疫苗替代加速，关注动保领先企业 [29]