报告行业投资评级 - 单边谨慎偏空，套利中性 [4] 报告的核心观点 - 现货市场颓势不改，下游畏高情绪依旧，现货升水趋势性下滑，消费表现超预期强势，长期供给高增速预期不改，短期需警惕中东危机引发的能源扰动 [1][3] 各部分总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -30.04 美元/吨，SMM上海、广东、天津锌现货价较前一交易日分别下跌210元/吨、220元/吨、210元/吨，升贴水也均有下跌 [1] - 期货方面，2025 - 06 - 19沪锌主力合约开于21945元/吨，收于21865元/吨，较前一交易日下跌130元/吨，成交114481手，较前一交易日减少9214手，持仓87639手，较前一交易日减少9589手，日内价格震荡，最高点22020元/吨，最低点21800元/吨 [1] - 库存方面，截至2025 - 06 - 19，SMM七地锌锭库存总量为7.96万吨，较上周同期增加0.25万吨，LME锌库存为127475吨，较上一交易日减少775吨 [2] 市场分析 - 现货市场下游畏高，现货升水下滑，国产矿TC平稳，进口窗口关闭，国产矿有优势，海外3季度进口矿TC攀升，冶炼厂原料库存充足，矿端上涨趋势不变 [3] - 供应上冶炼利润稳定，长期供给高增速预期不变，消费超预期强势，锌合金开工率增加，锌锭社会库存仅小幅增加，或有锌合金蓄水池现象，短期警惕中东危机能源扰动 [3] 策略 - 单边谨慎偏空，套利中性 [4]