报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周铁矿价格底部窄幅震荡，涨跌驱动因素较弱；基本面供应端主流矿山发运平稳，环比进入季节性高峰，上半年全球发运同比持平，非主流矿发运5月初至今处高位但月度非澳巴发运量同比减量难扭转；需求端本周铁水产量环比小增，终端需求韧性延续，制造业用钢需求高增长，上半年海外铁元素消费量同比小增；当前市场关注淡季弱现实能否持续交易，今年与去年不同，一是黑色估值低，二是近期下跌呈小幅正套走势，或阶段性见底，矿价底部存支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 单边交易策略为底部存支撑；套利策略为9/1跨期正套；期权策略为观望 [3] 铁矿核心逻辑分析 供应端 - 全球铁矿发运量环比小幅回落，2025年至今周度均值2980万吨，同比基本持平；澳洲周度发运1752万吨，同比回落0.9%/400万吨；巴西周度发运672万吨，同比增加4%/650万吨；上周主流矿山发运环比回落，进入发运高峰期环比有望维持高位，年初至今总发运量同比基本持平；1 - 5月国内进口铁矿同比降2600万吨，上半年国内供应减量难转变 [6][8][10] - 非主流矿全球发运量环比小幅回落，2025年至今非澳巴矿周度发运均值538万吨，同比回落2%/250万吨，澳洲非主流周度发运均值237万吨，同比回落9%/560万吨，巴西非主流发运周度均值199万吨，同比增长12%/500万吨；普氏指数均值升10美金对应非主流矿产量增3000 - 4000万吨，2024年普氏铁矿指数长时间处90美金附近或致2025年非主流矿减产；近期非主流矿发运环比多周回升，当前发运超去年同期但对整体供应影响不大，上半年非主流矿总发运同比回正压力大 [11][20] 库存端 - 本周进口铁矿港口库存环比小降，压港小降，钢厂铁矿总库存环比小增，国内进口铁矿总库存环比基本持平；当前铁元素总库存处过去5年偏低水平，小幅高于2023年，对矿价估值有支撑，虽终端需求悲观预期使钢厂和终端产业前置库存，但港口高库存并非做空铁矿理由；从供需推演，当前铁水产量同比高位运行，本周环比小增，制造业用钢需求有韧性，7月港口铁矿库存预计整体平衡 [21][26][28] 需求端 - 2025年至今，国内铁水产量同比增加3.6%/1400万吨，粗钢产量同比增加1.8%/860万吨，中建材表需同比回落3%/600万吨，非建材表需同比增加5%/1100万吨，国内粗钢消费量同比增长1.2%/500万吨（不含出口）；当前终端需求韧性高，建材需求同比回落，制造业用钢需求维持高水平 [30][32] 价格与利润端 - 进口铁矿港口价格方面，展示62%普氏铁矿价格指数、青岛港PB粉价格、青岛港卡粉价格等数据 [40] - 进口铁矿港口利润方面，展示PB粉、卡粉等多种矿粉进口利润情况 [42] - 华东主流钢厂利润低位运行，展示华东螺纹现金利润、华东热卷现金利润等多项利润与成本数据 [43][44] 市场结构端 - 内外盘美金价差方面，展示SGX主力与DCE不同合约折PB定价价差、铁矿基差率等数据 [46] - 废钢日耗与到货方面，本周255废钢总日耗52.8，环比增0.4，同比增1.5；89家短流程日耗16.5，环比降0.1，同比增1.3等多项数据 [48] - 铁矿主力基差有望回归、9/1跨期正套为主，展示最优交割品与不同合约基差、不同合约价差数据 [50][51] 国内铁精粉端 - 展示国内铁精粉产量、华北铁精粉产量、363座矿山铁精粉产量与库存，以及进口铁矿周度表需、国内铁矿总日均表需等数据 [53]