报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕市场缺乏驱动，连粕高位震荡，预计CBOT大豆期货维持震荡走势，豆粕供应压力最大在7月，库存压力持续时间或较短，基差存在潜在下行风险 [1][17] - 生猪市场供过于求基本面未扭转，猪价反弹空间有限，短期合约或维持低位震荡走势 [18] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - DCE豆粕主力2509合约下跌0.32%，收于3067元/吨，沿海主流区域油厂报价降10 - 20元/吨；DCE生猪主力2509合约涨0.98%，收于13895元/吨；全国外三元生猪出栏均价14.16元/公斤，与昨日持平；隔夜CBOT美豆主力合约持平，收1073美分/蒲式耳 [2] 主产区天气 - 6月18日美国中西部农业主产区，西部和东部至周五局部零星阵雨，周六大多干燥；至周四气温接近至高于正常，周五高于正常，周六远高于正常；关键地区本周和下周有降雨机会，但部分地区或错过；南部潮湿天气阻碍田间工作和种植；本周末到下周初高温助部分地区变干 [4] 宏观、行业要闻 - 2025年美国大豆生产成本预测639.15美元/英亩，2026年为650.34美元/英亩 [5] - 6月20日美国大豆进口成本价4641元，较上日涨12元；阿根廷大豆进口成本价3683元，较上日涨1元 [5] - 6月19日全国主要油厂豆粕成交44.405万吨，较前一日减49.065万吨；开机率70.31%，较前一日升1.16% [5] - 阿根廷下月起大豆出口税从26%调回33%，截至6月11日，2024/25年度预售2135万吨，较一周前增184万吨；2023/24年度销售4054万吨，较一周前增8万吨 [6] - 截至6月15日当周，加拿大油菜籽出口量13.14万吨，较前周减17.05%；2024年8月1日至2025年6月15日出口881.39万吨，较上一年度同期增54.19%；商业库存117.29万吨 [6] - 截至6月19日，阿根廷2024/25年度大豆收割率97%，前一周95%，上年同期99% [7] - 6月19日当周，全国外三元生猪出栏均重123.78公斤，较上周降0.18公斤，环比降0.15%，降至3个月低点，同比跌0.35% [7] - 截至6月20日当周，自繁自养生猪养殖利润盈利19.4元/头，6月13日亏损2.9元/头；外购仔猪养殖利润亏损186.79元/头，6月13日亏损210.64元/头 [7] - 英国央行维持利率4.25%不变，支持降息投票人数超预期，年内两次降息25基点预期升温 [7] - 美联储7月维持利率不变概率91.7%，降息25基点概率8.3%；9月维持利率不变概率36.1%，累计降息25基点概率58.9%，累计降息50基点概率5.0% [7] 数据图表 - 报告包含wind豆粕张家港、DCE豆粕期货价格，豆粕基差，wind菜粕南通、CZCE菜粕期货价格，菜粕基差，wind生猪河南DCE生猪期货价格，生猪基差，中国大豆库存，中国豆粕库存等图表 [10][12][15] 分析及策略 - 豆粕方面，美豆油生柴政策消化，美豆窄幅震荡，进口成本小涨，新季美豆播种近尾声，优良率66%低于预期但处较高水平，天气或限制美豆回升空间，预计CBOT大豆期货震荡；中国四季度有大豆供应缺口预期，油厂买船支撑巴西大豆贴水；国内豆粕现货价格上移，供需层面无大涨动能，油厂累库延续，7月供应压力最大，但养殖端存栏和豆粕添加比例高，下游补库使油厂库存压力持续时间或较短；四季度供应不确定，远期基差成交放量，多为贸易商采购，但油厂压榨利润高，基差有下行风险 [17] - 生猪方面，供给端养殖端出栏加快，市场供应足，南方降雨阻碍调运，二次育肥分流猪源，供给短暂收缩支撑猪价；需求端夏季高温抑制猪肉消费，终端需求疲软；市场供过于求基本面未扭转，猪价反弹空间有限；大猪出栏缓解中期供给压力，短期合约或低位震荡 [18]