报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 信用债收益率跟随利率下行，7年期品种表现强势，信用利差多数持平或小幅下行 [2][5] - 城投债利差多数小幅下行，部分弱资质平台表现更好 [2][9] - 产业债利差大致平稳，混合所有制房企利差略有回落 [2][15] - 二永债收益率跟随利率回落，5Y期永续债表现相对较强 [2][26] - 5Y期永续债超额利差压缩 [2][28] 根据相关目录分别进行总结 信用债收益率跟随利率下行，7年期品种表现强势 - 本周利率债收益率整体下行，1Y和3Y期国开债收益率下行2BP，5Y、7Y和10Y期国开债收益率下行3BP [5] - 信用债收益率跟随下行，7Y期品种下行幅度最大，各期限各等级信用债收益率均有不同程度下行 [5] - 信用利差多数持平或小幅下行，部分5Y期品种利差上行，评级利差和期限利差变动有限 [5] 城投债利差多数小幅下行，部分弱资质平台表现更好 - 外部评级AAA级平台信用利差持平，AA+和AA级平台信用利差下行1BP [9] - 各省AAA级平台利差多数持平或下行1BP，部分省份上行或下行幅度较大 [9][10] - AA+级平台利差多数持平或下行1BP，部分省份下行幅度较大 [9][10] - AA级平台利差多数持平或下行1 - 2BP，部分省份上行或下行幅度较大 [9][12] - 分行政级别来看，省级和地市级平台信用利差持平，区县级平台信用利差下行1BP [12] 产业债利差大致平稳，混合所有制房企利差略有回落 - 央国企地产债利差与上周基本持平，混合所有制地产债利差小幅下行1BP，民企地产债利差抬升30BP [15] - 龙湖利差下行16BP，美的置业利差下行1BP，金地、万科利差持平，旭辉利差上行566BP [15] - AAA和AA+级煤炭债利差持平，AA下行3BP，AAA级钢铁债利差持平，AA+上行1BP，各等级化工债利差下行1BP [15] 二永债收益率跟随利率回落，5Y期永续债表现相对较强 - 1Y期各等级二永债收益率下行2 - 3BP，利差下行0 - 1BP [26] - 3Y期各等级二永债收益率下行1 - 3BP，利差变动 - 1至1BP [26] - 5Y期各等级二级资本债收益率下行2 - 4BP，利差变动 - 1至1BP；5Y期AAA - 和AA+永续债收益率下行4BP，利差下行1BP，AA永续债收益率下行6BP，利差下行3BP [26] 5Y期永续债超额利差压缩 - 产业AAA3Y永续债超额利差持平于6.19BP，处于2015年以来的1.03%分位数 [28] - AAA5Y永续债超额利差下行0.65BP至11.11BP，处于2015年以来的19.74%分位数 [28] - 城投AAA3Y永续债超额利差上行0.61BP至5.99BP，处于2.35%分位数 [28] - 城投AAA5Y永续债超额利差下行1.32BP，处于7.70%分位数 [28] 信用利差数据库编制说明 - 市场整体信用利差、商业银行二永利差以及城投/产业永续债信用利差基于中债中短票和中债永续债数据求得，城投和产业债相关信用利差由信达证券研发中心整理与统计，历史分位数自2015年初以来 [36] - 产业和城投个券信用利差通过特定公式计算，最后通过算数平均法求得行业或地区城投的信用利差 [36] - 银行二级资本债/永续债超额利差、产业/城投类永续债超额利差通过特定公式计算 [36] - 产业和城投债选取中票和公募公司债样本，剔除担保债和永续债，对剩余期限有要求，产业和城投债为外部主体评级，商业银行采用中债隐含债项评级 [36]