核心观点 - 从美日股市历史经验看，可选消费超越必选消费、新消费取代传统消费是特定经济周期与社会变迁的必然结果，对A股新消费投资有借鉴意义 [1][4] 经济背景与新消费的产业崛起契机 - 美股在70年代和2009年后可选消费板块显著超额，70年代与战后婴儿潮消费能力提升和生活方式转变有关，2009年后与金融危机后经济复苏、移动互联网普及和千禧一代消费观念崛起相关，这些时期居民收入提高、消费信心恢复和新型消费模式涌现掀起可选消费浪潮 [1] 新消费崛起的财务特征，细分领域演变与新消费的内涵 - 美股可选消费主导周期中，相关行业负债率突破平台期增长，能管理风险并支持业务扩张，基本面向好获高估值溢价 [2] - 美股可选消费领域从汽车、家电等耐用消费品，到休闲娱乐、旅游、餐饮等服务型消费，再到线上零售、数字内容、健康服务等新兴业态，细分领域轮动丰富了“新消费”内涵 [2] - 日本经济高速增长期耐用品消费爆发，转型期服务业和体验式消费兴起，新消费能满足消费者多元化、个性化、品质化需求，通过技术和商业模式创新拓展消费边界 [2] 新消费驱动因素与市场结构变迁 - 可选消费取代必选消费受多重因素驱动，居民可支配收入增长是基础，技术进步改变消费场景、方式和效率，人口结构和消费观念变化推动品牌、体验和绿色消费兴起 [3] - 这些因素使可选消费市场集中度提高，头部企业巩固市场地位，日股中万代南梦宫、高丝、任天堂走出长期连续行情，除特定阶段行情外，日股悦己经济相关标的多为阶段性α行情 [3] 美、日股市经验对当前A股新消费的借鉴意义 - 关注经济转型和居民收入增长带来的结构性机会，寻找满足消费者层次需求、高成长潜力的细分领域 [4] - 新消费领域追求确定性和长期性，寻找高毛利率、净利率和ROE且资产负债结构稳健的公司 [4] - 关注技术和商业模式创新对传统消费的颠覆及年轻一代消费观念变化，寻找“年轻人的茅台”悦己型消费扩散和迁移方向 [4]