报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大宗及贵金属中铜景气度稳健向上、铝景气度底部企稳、贵金属景气度加速向上；小金属及稀土中稀土板块景气度加速向上、小金属板景气度高景气维持；能源金属中钴金属景气度拐点向上、锂金属景气度持续承压 [15][40][84] 根据相关目录分别进行总结 大宗及贵金属行情综述 - 铜价方面LME铜价+0.13%到9660.50美元/吨、沪铜-0.03%到7.80万元/吨，全产业链库存低位且全球精炼铜库存维持去化 [15][16] - 铝价方面LME铝价+2.34%到2561.50美元/吨、沪铝+0.12%到2.05万元/吨，库存去化继续，高铝水转化率或使电解铝面临软逼仓风险 [15][17] - 金价方面COMEX金价-1.98%至3384.40美元/盎司，中东局势发酵不确定性推升金价 [15][18] 大宗及贵金属基本面更新 铜 - 供应端进口铜精矿加工费周度指数跌至-44.78美元/吨，全国主流地区铜库存较周一下降0.18万吨至14.59万吨 [16] - 冶炼端2025年5月中国进口阳极铜6.94万吨，环比减少6.48%，同比减少30.56% [16] - 消费端国内主要精铜杆企业周度开工率环比上升至75.82%，漆包线行业机台开机率环比下降0.2个百分点至81.9%，国内黄铜棒生产企业开工率持续走低至51.18% [1] 铝 - 供应端国内主流消费地电解铝锭库存44.9万吨较本周一下降0.9万吨，铝棒库存13.45万吨较周一增加0.3万吨，再生铝合金锭社会库存19291吨较上周四增加1278吨 [17] - 成本端全国氧化铝周度开工率较上周下降0.4个百分点至79.92%，9个港口的铝土矿库存共计2208万吨较前一周减少57万吨 [17] - 需求端铝加工龙头整体淡季范围浓厚，周度开工环比上周下降0.6个百分点至59.8% [17] 贵金属 - 本周COMEX金价-1.98%至3384.40美元/盎司，美债10年期TIPS下降8BP至2.05%，SPDR黄金持仓增加9.75吨至950.24吨，受国际复杂局势影响短期避险吸引力减弱 [18] 小金属及稀土行情综述 - 稀土板块景气度加速向上，出口管制有望带来稀土内外同涨，《管理条例》落地伴随系列政策拉开行业供改大幕，配额或温和增长，供需改善持续，板块望迎业绩估值双升 [40] - 小金属板景气度高景气维持，钼价上涨、锡价下调、锑价有望见底，战略金属稀缺，库存低位、供给增长缓慢且多伴随供应扰动，下游需求景气度高增，价格持续看涨 [40] 小金属及稀土基本面更新 稀土 - 本周氧化镨钕等部分价格上涨、部分持平，毛坯烧结钕铁硼部分价格下降，本周价格小幅回调系贸易商出货增加，内盘价格预计偏强运行 [41] - 5月未列名氧化稀土进口量同比+67%，环比+39%，预期后续缅甸矿进口量将偏弱运行 [41] - 商务部表示对符合规定的中重稀土产品申请予以批准，海外氧化镝、氧化铽价格仍较国内溢价率超190%，稀土内外同涨有望兑现 [41] - 认为随着相关政策发布，供需有望持续修复，下游人形机器人和低空经济打开新增需求，磁材标的与稀土资源标的共振，板块望迎业绩、估值双升 [41] 锑 - 本周锑锭和锑精矿价格环比下降，价格下跌系市场反映出口较弱的需求悲观预期，2025年5月中国氧化锑出口量环比下降83.4%，同比下降95.1% [42] - 7月1日起阻燃电线电缆强制实施3C认证，阻燃标准提升或为锑提供需求爆点，产业内对出口预期有所修复，锑价有望见底，全球锑价上行趋势不改 [42] 钼 - 钼精矿本周价格环比上涨，钼铁本周价格环比下降，钼精矿库存环比上涨，钼铁库存环比下降，6月至今钢招量0.84万吨，2025年1 - 5月钢招量累计同比+8% [43] - 展望后市，钢厂盈利水平或受益，钼铁倒挂情况有望缓解，产业链上下游去库，钼价僵局逐步打破，钼属军工金属，欧洲国防开支增加或拉涨钼价 [43] 锡 - 锡锭本周价格环比下降，库存环比下降，佤邦复产预期反复使锡价近期偏强运行，库存对价格有坚实支撑 [44] - 中长期看国内外增量项目稀散且有不确定性，需求端有望受益半导体复苏和光伏景气高增，锡供需格局长期向好 [44] 钨 - 钨精矿和仲钨酸铵本周价格环比下降，钨精矿库存环比持平，仲钨酸铵库存环比下降，国内钨矿开采总量控制指标下调，钨供应预期收紧，价格上涨 [44] 能源金属行情综述 - 钴金属景气度拐点向上，刚果金再延续3个月出口禁令，全球或进入紧缺状态 [84] - 锂金属景气度持续承压，行业库存持续积累，未见供给端负反馈 [84] - 锂价方面SMM碳酸锂均价-0.05%至6.05万元/吨，氢氧化锂均价-2.25%至6.46万元/吨，产量环比上升，库存整体上升，现货阴跌趋缓但供过于求格局未改，短期维持弱稳运行 [84] - 钴价方面长江金属钴价持平，钴中间品CIF价-0.4%至11.70美元/磅，硫酸钴价和四氧化三钴价-1.4%，中间品价格持稳，硫酸钴延续阴跌，刚果（金）延长3个月钴产品禁止出口政策或使商品价格迎来上涨通道 [85] - 镍价方面LME镍价-0.3%至1.51万美元/吨，上期所镍价-1.5%至11.83万元/吨，LME镍库存+7602吨至20.51万吨，镍价震荡向下，菲律宾镍矿供应受降雨扰动，印尼需求旺盛推升矿价，国内企业亏损加剧或被迫减产 [86] 能源金属基本面更新 - 锂相关图表展示了锂价走势、各环节碳酸锂库存、产量、开工率、锂辉石及锂云母精矿均价等情况 [90][92][95] - 钴相关图表展示了钴价走势、中间品价格及系数、钴盐产品均价、利润测算等情况 [101][98] - 镍相关图表展示了国内外镍价、国内库存、LME镍库存、镍矿港口库存等情况 [106][104]