报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国债收益率震荡偏强 周初社融数据主要由政府债拉动、信贷需求疲弱及制造业PMI低于荣枯线，增强市场对经济偏弱判断，支撑债市；地缘政治紧张等外部不确定性增强避险情绪，利多债市；周中陆家嘴论坛未释放超预期宽松举措，市场对央行买卖国债预期降温，利率债冲高回落；临近周末，6月LPR维持不变、股市走弱、资金面稳定，债市普涨，市场对下半年宽松政策预期升温，超长期国债交易活跃，但整体受政策真空期扰动 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 宏观面 - 宏观政策：5月7日央行宣布落实适度宽松政策，推出一揽子十项措施，包括降准0.5个百分点等；5月10 - 11日中美举行经贸高层会谈，12日联合发布声明，24%的关税在初始90天内暂停实施，对这些商品加征剩余10%的关税；5月20日1年期LPR由3.1%降至3.0%，5年期以上品种由3.6%降至3.5%，多家银行同步下调存款挂牌利率；6月20日1年期LPR维持3%，5年期以上LPR维持3.5% [1] - 通胀：5月CPI同比下降 - 0.1% [1] 资金面 - 央行：6月20日央行以固定利率1.5%开展1612亿元7天逆回购操作 [2] - 货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D分别为1.37%、1.49%、1.73%，回购利率近期回落 [2] 市场面 - 收盘价：6月20日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.54元、106.28元、109.15元、121.32元 [2] - 涨跌幅：TS、TF、T和TL周度涨跌幅分别为0.08%、0.12%、0.12%和0.66% [2] - 净基差均值：TS、TF、T和TL净基差均值分别为 - 0.08元、 - 0.07元、 - 0.09元和 - 0.12元 [2] 策略 - 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡，2509合约中性 [4] - 套利：关注基差走廓 [4] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4] - 收益率曲线：短期波动加剧、趋势仍待基本面与政策进一步明朗化 [4]