报告行业投资评级 - 单边震荡偏弱，套利中性 [4] 报告的核心观点 - 过去一周锌合金开工率明显下滑，隐性库存负反馈可能发生，锌锭社会库存小幅增长；TC整体保持稳定，海外锌矿发运量仍在提升，虽进一步上涨空间有限，但不改偏强大趋势；当前TC价格下冶炼利润犹存，冶炼积极性较高，供给压力不改；消费整体呈现边际下滑趋势，现货升水大幅度回落，锌价上涨缺乏基本面驱动力，社会库存若持续增加将形成较大向下压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 截至2025/6/20，伦锌价格较上周增加0.57%至2625美元/吨，沪锌主力增加0.14%至21845元/吨；LME锌现货升贴水(0 - 3)由上周的 - 22.95美元/吨变动至 - 24.65美元/吨 [1] - 截止6月20日当周，SMM国产锌精矿周度加工费较上周持稳于3600元/金属吨，进口锌精矿周度加工费指数较上周上涨2美元/吨至55美元/吨；近期华北锌矿招标结果5500元/吨，环比降低200元/吨，New century锌矿招标结果40美金/干吨；锌矿进口窗口仍处于关闭状态，但锌矿海外出港数据攀升 [1] - 镀锌企业开工率较上周减少 - 1.46%至58.6%，压铸锌合金开工率较上周减少 - 4.72%至55.12%，氧化锌企业开工率较上周增加0.08%至59% [1] - 截至2025 - 06 - 19，SMM七地锌锭库存总量为7.96万吨，较上周同期增加0.25万吨；仓单库存较上周同期减少229吨至8743吨；LME锌库存较上周减少4775吨至126225吨 [1] 利润 - 截至2025 - 06 - 19，行业冶炼企业生产利润（不包含副产品收入）为 - 500元/吨，叠加副产品收益后盈利1000元/吨左右 [2] 市场分析 - 锌合金开工率下滑，隐性库存负反馈可能发生，锌锭社会库存小幅增长；TC稳定，海外锌矿发运量提升，供给压力大；消费边际下滑，现货升水回落，锌价上涨缺基本面驱动力，社会库存持续增加将有向下压力 [3] 策略 - 单边策略为震荡偏弱，套利策略为中性 [4]