报告行业投资评级 - 铝单边评级为中性，氧化铝单边评级为谨慎偏空；铝套利策略为跨期正套、多AD11空AL11 [7] 报告的核心观点 - 能源危机担忧为时尚早，氧化铝现货价格快速下滑；铝供应稳定，消费边际走弱，库存绝对值低需警惕交割风险；氧化铝成本平稳，价格易跌难涨，需警惕基差风险；铝合金废铝供给偏紧，可关注跨品种套利 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 铝 - 价格：截至2025/6/20当周，伦铝价增加1.79%至2561.5美元/吨，沪铝主力较此前一周增加1.06%至20465元/吨，LME铝现货升贴水(0 - 3)由上周的 - 0.42美元/吨变动至11.16美元/吨 [1] - 供应：截止6月20日当周，电解铝周度运行产能基本平稳，后期将平稳小增；建成产能4520万吨，运行产能4415万吨，周度环比增加1万吨，开工率97.7% [1] - 需求：国内铝下游铝型材龙头企业开工率较上周下跌 - 1.5%至52.5%，铝板带箔开工率较上周下跌 - 1.06%至69.36%，铝板带箔产量较上周下跌 - 0.57万吨至37.247万吨，铝线缆平均开工率较上周持平于63.2% [1] - 库存：截至2025 - 06 - 19，SMM统计国内电解铝锭社会库存44.9万吨，比上周减少 - 1.1万吨，铝棒库存13.45万吨，比上周增加0.7万吨；截止2025/6/20，LME铝库存34.29万吨，较上周同期减少 - 1.28万吨 [1] - 利润：截至2025 - 06 - 13，电解铝行业加权生产成本在17000元/吨左右，即时生产利润在3750元/吨左右，边际最高生产成本18500元/吨 [2] 氧化铝 - 价格：截至2025/6/20当周，氧化铝主力价格周内减少 - 0.17%至2890元/吨；山西、河南、山东、贵州、广西地区现货价格周度环比分别下滑100元/吨、100元/吨、90元/吨、25元/吨、75元/吨，进口氧化铝价格FOB370美元/吨，周度环比持平 [3] - 供应：截止6月20日当周，全国建成产能11292万吨，运行产能9305万吨，周度环比增加40万吨，开工率82.4% [3] - 成本：截止6月20日当周，铝土矿网站报价环比持平于74.5美元/吨，海运费从27美元/吨下滑至22美元/吨 [3] - 库存：截止2025 - 06 - 20，全国氧化铝库存量384万吨较上周增加2.2万吨，电解铝厂原料库存282.6万吨，周度环比增加1.8万吨，站台和港口库存90.6万吨，周度环比减少 - 0.4万吨，仓单库存4.2万吨，环比减少3.7万吨 [4] - 利润：截止2025 - 06 - 20，按进口矿75美元/吨计算，边际高成本企业生产完全成本2900元/吨左右，生产盈利350元/吨左右，使用国产矿生产利润300元/吨左右，进口开始亏损 [4] 铝合金 - 价格：截至2025 - 06 - 20日，江西保太报价19500元/吨，周度环比下滑 - 100元/吨 [5] - 库存：铝合金社会库存2.38万吨，周度环比增加0.15万吨，厂内库存8.29万吨，周度环比减少 - 0.21万吨，总库存10.67万吨，周度环比减少 - 0.06万吨 [5]