报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱基本面格局预期仍偏弱，建议谨慎做空套保，关注下游补货持续性 [3] - PVC中长期供需基本面仍偏弱，价格上行驱动不足，建议等待反弹逢高空机会，关注宏观出口政策及下游需求修复情况 [7] 根据相关目录分别进行总结 一、烧碱价格&价差 - 截至2025-06-20，烧碱期货价格及基差：SH主力收盘价2256元/吨（-32）；山东32%液碱基差275元/吨（-31） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价810元/吨（-20）；山东50%液碱报价1330元/吨（-50） [1] 二、PVC价格&价差 - 截至2025-06-20，期货价格及基差：PVC主力收盘价4903元/吨（+3）；华东基差-113元/吨（+17）；华南基差-23元/吨（+27） [5] - 现货价格：华东电石法报价4790元/吨（+20）；华南电石法报价4880元/吨（+30）；华东乙烯法报价：5000元/吨（+50）；华南乙烯法报价：4920元/吨（+0） [5] 三、成本利润 - 截至2025-06-20，山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯）837.83元/吨（-62.50），山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）205.03元/吨（-62.50），山东烧碱单品种利润1540.15元/吨（-62.50），西北氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）1284.03元/吨（+0.00） [2] - 陕西兰炭价格575元/吨（+0）；山东电石价格2880元/吨（+0）；兰炭生产毛利-32.80元/吨（-19.04），西北电石生产毛利-206.00元/吨（+0.00）；PVC电石法单品种生产毛利-493.98元/吨（+17.77）；PVC乙烯法单品种生产毛利-640.42元/吨（-79.88）；PVC出口利润-10美元/吨（-1） [5] 四、烧碱供应 - 烧碱开工率81.20%，（+0.30%）；烧碱周度产量79.28万吨（+0.23） [1] - 近期山东滨化检修预期回归，而山东华泰预期开始检修，装置检修与回归并存，烧碱整体开工环比小幅上行 [2] - 后期甘肃耀望与天津渤化各30万吨产能计划投产，供应端压力预期加剧 [2] 五、液氯价格与液氯下游 - 截至2025-06-20，山东液氯价格1元/吨（+0） [2] - 液氯下游环氧丙烷开工率64.58%（+1.40%），环氧氯丙烷开工率50.57%（+2.49%），二氯甲烷开工率83.06%（+2.02%），三氯甲烷周度产量2.94万吨（+0.07） [2] 六、PVC供应 - 上游电石平均开工负荷63.10%（+1.51%）；PVC开工率78.62%（-0.63%）；PVC电石法开工率80.43%（-1.34%）；PVC乙烯法开工率73.81%（+1.22%） [5] - 停车及检修造成的损失量在12.57万吨（+0.37） [5] - 前期检修延续PVC整体开工环比下滑，但产量仍处高位，氯碱利润支撑下难以驱动PVC大幅减产，叠加后期6-7月新增产能预期投产，PVC供应压力仍较大 [6] 七、烧碱下游需求 - 主力下游氧化铝开工率80.74%（-0.13%），氧化铝周度产量171.50万吨（-0.30），氧化铝港口库存6.80（+1.80） [1] - 印染华东开工率60.73%（-0.63%）；粘胶短浅开工率80.80%（+0.24%）；白卡纸开工率：72.20%（-1.21%）；阔叶浆开工率77.10%（-0.40%） [1] - 主力下游氧化铝利润恢复后前期检修产能陆续复产，冀鲁地区新投产能预期投放，供应持续增量，氧化铝产量、库存均回升 [2] - 山东某氧化铝厂液碱送货量高企，其液碱采购价自6月21日起下调20元执行出厂760元/吨，利空市场氛围，液碱现货或继续趋弱跟跌 [2] - 非铝下游需求仍平淡，采购节奏放缓 [2] 八、PVC下游需求 - PVC下游综合开工率在44.31%（-1.49%），其中PVC下游管材开工率在40.13%（-2.81%），PVC下游型材开工率36.25%（-1.30%），PVC下游薄膜开工率72.78%（-0.55%） [5] - 下游订单情况：生产企业预售量64.79万吨（+0.96） [5] - 下游制品开工环比继续走低，内需偏弱格局延续，而外需方面出口签单环比增加，出口端持续放量 [6] - 印度官方宣布BIS标准政策延期6个月至2025年12月24日执行，短期支撑PVC出口需求，但印度进口PVC反倾销政策目前仍有不确定性，仍需关注出口端的持续性表现 [6] 九、烧碱&PVC库存数据 - 国内液碱厂库库存36.65万吨（-3.88），片碱厂库库存2.85万吨（+0.00） [2] - PVC厂内库存40.16万吨（+0.51）；PVC社会库存35.51万吨（+0.03），其中PVC华东社会库存31.23万吨（+0.01），PVC华南社会库存4.28万吨（+0.02） [5]