报告行业投资评级 - 归创通桥首次覆盖，给予“推荐”评级 [52] 报告的核心观点 - 当前医药板块估值和公募基金（剔除医药基金）对其配置均处于低位，考虑宏观环境因素积极恢复和大领域大品种拉动效应，对2025医药行业增长保持乐观，投资机会有望百花齐放 [9] 各部分总结 行情回顾 - 本周中信医药指数下跌4.16%，跑输沪深300指数3.71个百分点，在中信30个一级行业中排名第30位 [6] - 本周涨幅前十名股票为昂利康、悦康药业等，跌幅前十名股票为澳洋健康、康惠制药等 [6] 板块观点和投资组合 整体观点和投资主线 - 创新药：看好国内创新药从数量逻辑向质量逻辑转换，2025年建议重视国内差异化和海外国际化管线，关注百济、信达等公司 [9] - 医疗器械：设备招投标量回暖，关注迈瑞联影等；家用医疗器械有补贴且出海加速，关注鱼跃；发光集采后国产龙头份额提升，关注迈瑞新产业；骨科集采后恢复增长，关注爱康春立；神经外科集采后放量，关注迈普；海外去库存影响出清，关注维力 [9] - 创新链（CXO + 生命科学服务）：海外投融资回暖，国内有望触底回升，CXO产业周期向上，生命科学服务行业需求复苏，长期国产替代是趋势，关注药明康德、泰格医药等 [9][53] - 医药工业：特色原料药行业成本端有望改善，关注同和药业、天宇股份、华海药业 [9] - 中药：关注基药、国企改革、医保目录解限品种、OTC企业、潜力大单品相关企业，如昆药集团、康缘药业等 [11] - 药房：2025年处方外流和格局优化逻辑增强，关注老百姓、益丰药房等 [11] - 医疗服务：反腐和集采净化市场，民营医疗竞争力有望提升，关注固生堂、华厦眼科等 [11] - 血制品：十四五浆站审批宽松，关注天坛生物、博雅生物 [11] 骨科耗材行业 - 概览：骨科耗材主要分为关节类、脊柱类、创伤类、运动医学类 [12] - 市场规模：关节类2024 - 2029年CAGR约16.9%；脊柱类2024 - 2029年CAGR约14.4%；创伤类2024 - 2029年CAGR约13.2%；运动医学类2022 - 2027年CAGR约28.7% [21] - 国产替代进程：集采前除创伤类外国产化率低，集采后快速推进，2020 - 2024年各领域国产化率均有显著提升 [24] - 关节集采进展：首轮国采2021年推进，2024年接续采购，采购量增加，价格降幅温和，中标企业增多，相关上市公司集采表现良好 [28] - 脊柱集采进展：2022年推进首轮集采，采购量121万个及脊柱用骨水泥46万包，平均降幅84%，152家企业中标，威高骨科和大博医疗表现突出 [31] - 创伤集采进展：2021 - 2023年推进三轮省际联盟集采，采购量增加，价格降幅大，中标企业增多，相关上市公司在不同联盟集采中有优异表现 [35] - 运动医学集采进展：2023年推进首轮国采，采购量120万个，平均降幅74%，中标率98%，威高骨科、大博医疗和春立医疗表现较好 [37] - 出海进展：2024年全球骨科耗材市场规模486亿美元，中国占比17.0%，集采后国产企业出海加速，春立医疗、大博医疗等海外收入占比显著增长 [38][39] 其他细分行业 - 高值耗材：骨科集采后恢复增长，神经外科集采后放量，关注春立医疗、迈普医学等 [46] - IVD：发光集采加速进口替代且出海深入，推荐迈瑞医疗、新产业等 [47] - 医疗器械：医疗设备国产替代加速，家用受益补贴，低值耗材海外去库存影响出清，推荐迈瑞医疗、鱼跃医疗、维力医疗等 [49][51] - 港股医疗器械：归创通桥神经和外周介入双引擎驱动，受益集采，布局海外，预计25 - 27年净利润增长，给予“推荐”评级 [52] - 创新链（CXO + 生命科学服务）：前瞻指标改善，CXO产业周期向上，生命科学服务行业需求复苏，关注药明康德、泰格医药等 [53][57] - 药房：处方外流提速，竞争格局优化，关注老百姓、益丰药房等 [59] - 中药：关注基药、国企改革等相关企业，如昆药集团、康缘药业等 [62] - 医药工业：看好特色原料药行业困境反转，关注同和药业、华海药业等 [67] 投资组合精选 - 维持推荐维力医疗、迈瑞医疗、春立医疗等多家公司 [68] 行业和个股事件 - 行业热点：先声药业与NextCure合作开发ADC新药；信达生物IBI343拟纳入突破性疗法；先声药业盐酸达利雷生片获批上市 [71][72][73] - 个股涨跌：本周涨幅前五名股票为昂利康、悦康药业等，跌幅前五名股票为澳洋健康、康惠制药等，并给出原因分析 [74]