报告核心观点 - 瓶片评级震荡偏弱，短纤评级震荡偏强 [8] - 瓶片观点为地缘风险延续，高位波动，减产落实待察，月差逢低正套；短纤观点为地缘风险延续，高位波动，下游转弱，减产待察，月差逢低正套 [8] 瓶片分析 基差与月差 - 瓶片主力合约基差总体回落 [16] - 瓶片月差近端走弱 [18] 价格与价差 - 本周瓶片价格跟随成本上涨，外盘价格上升，华东-华南价差偏弱 [20][26] - 瓶片-切片价差处于历史低位，短纤-瓶片价差与去年相当，瓶片-PVC价差替代驱动低，瓶片-PP价差替代持续 [26][27] 产量与开工 - 2024年以来瓶片产能基数扩大，本周开工率升至90.3%，产量环比高位 [32] 原料端 - PTA由去库转为累库，MEG负荷与库存双降 [38][44] 成本与利润 - 聚合成本上升，加工费创新低，出口利润压缩 [52] 库存 - 聚酯工厂PTA库存稳定，瓶片工厂与社会库存均累库 [53] 装置变动 - 6月下旬起大厂联合减产预计落实 [56] 需求 - 下游开工维稳，2025年1-5月饮料消费弱，年内有新产线投产，食用油消费中性，片材消费一般 [67][68] 贸易流向 - 海外需求依赖进口，中国瓶片出口流向多区域 [77] 出口情况 - 1-5月瓶片出口高增速，5月出口74.2万吨，同比增30.6% [80] 反倾销 - 多国对中国瓶片存在反倾销税与调查 [90] 供需平衡表 - 若减产落实，7-8月瓶片供需或紧平衡 [91] 短纤分析 估值与开工 - PF基差稳定，加工费低位，开工率高位 [97][107] 聚酯情况 - 聚酯开工高位，库存压力缓解，出口偏强，利润偏低，长丝修复 [115][121] 下游情况 - 涤纱开工稳定，织造开工季节性下降，纺织零售低增速 [131][156] 海外情况 - 美国零售低增长，欧洲零售高增长，美国库存下降，开工分化 [168]