报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油处于弱现实、强预期格局，短期压力来自复产情况，8 - 9 月若累库超预期或中印采购偏差，处于季节性空配时间，以菜棕扩和 9 - 1 反套策略为主，豆棕暂不具备回到平水驱动，下半年预期有扭转趋势，四季度前可低位布多 [2] - 豆油处于弱现实、强预期格局，当前累库快但 7 月库存或见高点，10 月后或受益，关注天气炒作，豆棕价差暂不具备回到平水以上驱动，等待四季度布多机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 美国生柴义务量突发利好，中东地缘紧张推升国际油价，棕榈油 09 合约周涨幅 4.86%，豆油 09 合约周涨 4.75% [1] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 6 月降雨预报显示马来偏干，产量持平微减至 170 - 175 万吨，预估 2025 年产量 1920 万吨左右，警惕 7 - 8 月产量不及去年同期风险 [2] - 产地出口强劲，ITS 前 20 日出口环比增 14.31%，印度 6 月进口量或超 90 万吨，马来 6 月有较强去库预期 [2] - 美国生柴政策利好，25/26 年度美豆油退出约 140 万吨供给，国际油脂市场将上行，棕榈油较敏感 [2] - 市场对产量分歧大，若 7 - 8 月单产好，8 - 9 月产地有累库压力，做多需等待 [2] 豆油 - EPA 大幅增加 2026 年生物质柴油 RVO，美豆油后续价格上涨空间大，25/26 年度新增约 150 万吨工业需求增量 [3] - 国内豆油弱现实、强预期，当前累库快但 7 月库存或见高点，10 月后或受益，关注天气炒作 [4] 盘面基本行情数据 |品种|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌幅|成交量|成交变动|持仓量|持仓变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油主连|8170 元/吨|8600 元/吨|8140 元/吨|8536 元/吨|4.86%|4101631 手|707078|503940 手|90367| |豆油主连|7788 元/吨|8198 元/吨|7780 元/吨|8156 元/吨|4.75%|3394553 手|810682|619103 手|69816| |菜油主连|9324 元/吨|9750 元/吨|9295 元/吨|9726 元/吨|4.47%|2478112 手|384333|403163 手|123506| |马棕主连|4035 林吉特/吨|4144 林吉特/吨|4034 林吉特/吨|4115 林吉特/吨|4.79%|未提及|未提及|未提及|未提及| |CBOT 豆油主连|52.55 美分/磅|56.47 美分/磅|52.55 美分/磅|55.04 美分/磅|7.52%|未提及|未提及|未提及|未提及| |价差|本周收盘|上周收盘|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |菜豆 09 价差|1570 元/吨|1524 元/吨|3.02%| |豆棕 09 价差|-380 元/吨|-354 元/吨|-7.34%| |棕榈油 91 价差|32 元/吨|52 元/吨|-38.46%| |豆油 91 价差|74 元/吨|58 元/吨|27.59%| |菜油 91 价差|110 元/吨|150 元/吨|-26.67%| |仓单|本周|上周|变化值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油|540 手|540 手|0| |豆油|17552 手|17552 手|0| |菜油|100 手|0|100| [7] 油脂基本面核心数据 - 马来 6 月产量或环比下滑，库存可能下降，印尼二季度库存预计抬升较快，印马价差高位震荡 [9][11] - ITS 显示马来西亚 6 月 1 - 20 日棕榈油出口量 847695 吨，较上月同期增加 14.31% [11] - POGO 价差下行，表达棕榈油基本面压力 [11] - 印度棕榈油进口利润下滑，葵油明显更好，豆棕 CNF 价差开始回升 [12] - 棕榈油（华南）对 09 基差 80，豆油（江苏）基差回落 [12] - 欧盟 2025 年棕榈油进口量累计减 27 万吨，四大油脂进口量累计减 54 万吨 [12]