报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 美国普信集团作为主动管理资管机构标杆，长期业绩战胜被动与基准，但短期仍面临较大压力；跑赢基准产品持仓集中度小幅高、换手率明显高，近10年规模与收益正相关，规模非跑赢基准重要因素；普信通过配合市场发新产品、发力养老目标产品应对被动化浪潮 [1][5][21] 根据相关目录分别总结 普信集团，长期战胜了被动与基准 - 普信是坚守主动管理标杆公司，2000 - 2024年资管总AUM从1667亿美元提至1.61万亿美元，年复合增速9.9%，2019年末美国股混基金市场份额较2000年升2.3pct [17] - 普信权益基金同业表现优，5年、10年维度49%、80%权益产品业绩超晨星权益基金中位数，10年维度55%、53%权益产品业绩超晨星被动中位数、业绩基准；但3年、5年维度跑赢被动、基准难度大，仅36%、29%权益基金业绩超晨星被动中位数，仅21%、42%权益基金业绩超业绩基准 [21] 对比来看，跑赢基准 vs 跑输基准，有何特征 - 选取普信20只主动权益基金分两组对比，跑赢基准产品持仓集中度小幅高于跑输产品，跑赢组第一行业、前两大行业平均持仓占比26.8%、42.8%，跑输组为24.9%、40.7%，跑赢组第一大重仓股平均持仓占比4.6%，跑输组为5.2% [6] - 近10年普信产品规模与收益正相关，按2014年末规模分组，2015 - 2024年间规模前5、6 - 10、11 - 15、16 - 20基金平均收益率分别为13.8%、10.8%、8.1%、8.7%；跑赢、跑输基准两组产品平均规模164.1、170.9亿美元，规模非跑赢基准重要因素 [7] - 跑赢基准产品换手率明显更高，跑赢、跑输组平均换手率61.2%、36.4%；基金经理数量、年限方面分化不明显，跑赢组平均经理数量、年限为1.4个、11.8年，跑输组为1.2个、14.2年 [7] 复盘来看，普信在被动化环境中有何应对良策 配合市场环境发行新产品 - 2000年后普信配合市场发新产品，如全球科技、海外市场股票、大市值主题等，新产品收益好、规模增长快 [42] 发力养老目标产品，以FOF形式引流 - 2000年后普信发力养老目标基金产品，2013 - 2024年目标日期基金产品规模从1212亿美元增至4756亿美元，年复合增速13.2%，2024年末贡献公司总AUM占比达29.6% [46]