报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅锰市场本周表现尚可，成本端有支撑，期货主力合约价格震荡下行，供应端产量波动不大，需求端即将进入淡季或小幅走弱，后市维持偏弱震荡运行，短期内单边建议震荡区间操作，中远期走过剩逻辑逢高沽空布局，双边可进行07 - 09正套操作，套期保值可在反弹至5700 - 5800逐步布局1/3仓位 [5][8] - 硅铁市场本周现货呈弱势运行，期货主力09合约弱势震荡，随着价格回调厂家利润改善有复产预期，需求端短期有支撑但面临负反馈压力，单边短期以区间操作为主，逢高布空 [15][16] 根据相关目录分别进行总结 01硅锰核心观点与策略推荐 行情回顾 - 本周硅锰市场周初盘面偏弱震荡，周五在宏观及消息面支撑下盘面价格达5700元/吨以上，成本端锰矿价格坚挺、化工焦暂无跌价预期，锰矿市场天津港止跌探涨、钦州港价格盘整，期货主力合约价格震荡下行，供应端内蒙古个别工厂有产能变化、宁夏开工相对稳定、南方地区开工率持续低位，需求端即将进入淡季或小幅走弱，主流钢招有定价 [5] 运行逻辑 - 空头逻辑为港口累库且锰矿现货价格偏弱、电价有下调预期、焦炭价格调降；多头逻辑为宏观带动情绪回暖、锰矿库存回升中南非矿涨价预期增强、钢厂招标进行中特种需求有提振，供应端部分厂家亏损但周产量维持高位、库存压力明显，需求端螺纹钢产量下降、钢厂按需补库，盘面反弹上方空间有限 [8] 推荐策略 - 短期内单边维持震荡区间操作（5500 - 6000），反弹至5800以上逢高沽空，下方至5500以下轻仓试多，中远期走过剩逻辑逢高沽空布局，双边进行07 - 09正套操作，套期保值反弹至5700 - 5800逐步布局1/3仓位 [8] 影响因素分析 - 宏观因素向下，2025年陆家嘴论坛聚焦金融关键议题，央行行长提出国际货币体系等相关观点；需求因素向上，五大钢种硅锰周需求环比增1.28%、全国硅锰产量环比增1.86%，高炉开工率等指标上升；供应因素向下，全国187家独立硅锰企业样本开工率较上周增1.09%、日均产量增460吨；库存因素向上，全国63家独立硅锰企业样本库存量环比增10000吨；基差因素中性，09基差环比 - 40（+60.61%）；成本因素向上，北方利润跌幅环比 - 5.57%、南方利润跌幅环比 - 15.49% [11] 02硅铁核心观点与策略推荐 行情回顾 - 本周硅铁现货市场情绪不佳呈弱势运行，主产区72硅铁、75硅铁等有报价，部分钢厂招标价格下跌，预计主流钢招定价5500 - 5550元/吨，期货主力09合约弱势震荡，盘面价格在5150 - 5280元区间宽幅震荡 [15] 运行逻辑 - 空头逻辑为产业亏损减产但宁夏6月复产预期强、周度供需错配收窄社会降库趋势明朗、宏观政策扰动资金情绪不乐观；多头逻辑为资金流入带动低位震荡重心上移、市场买涨不买跌情绪带动、开工低位持续供需差小幅走弱，基本面来看厂家利润改善有复产预期供应或有增量，需求端短期有支撑但面临负反馈压力 [16] 推荐策略 - 单边短期以区间操作为主，逢高布空，需密切关注铁水产量变化、成本端支撑力度以及铁水产量持续下降且成本端继续走弱情况 [16] 影响因素分析 - 宏观因素向下，美联储6月会议维持利率不变，官员下调增长预测、抬高通胀路径判断；需求因素向上，全国136家独立硅铁企业样本开工率较上期增1.34%、日均产量增395吨；供应因素向下，情况同需求因素；库存因素向下，全国60家独立硅铁企业样本库存量较上期降2.74%；基差因素中性，05基差环比 - 8（+8%）；成本因素向下，原料价格低位震荡、焦炭价格提降、宁夏结算电价下降，成本重心下移显著；利润方面，宁夏利润跌幅环比 - 0.33%、陕西利润跌幅环比 - 23.62% [18] 03硅锰数据追踪与分析 周期内硅锰产业链产需数据 - 期货方面，主力合约Sm2509收盘价涨2.56%、成交量涨117.64%、持仓量降10.69%，Sm2501、Sm2505价格分别涨2.44%、2.43%；现货汇总价格南方（广西）持平、北方（内蒙古）涨1.45%；基/价差方面，基差涨60.61%、5 - 9价差涨 - 3.45%、9 - 1价差持平、1 - 5价差涨 - 6.67% [21] 其他情况 - 周内仓单小幅去化但期库压力仍较大，开工小幅回升产量持续攀升，钢厂开工环比小幅提升硅锰需求有支撑，钢厂及合金厂库存小幅提升去库缓慢，港口库存小幅回升远月供应宽松演绎，锰矿进口增量明显，期矿报价持平国内高低品价差走强，锰元素即期价格下跌有限短期弱稳为主，南北成本利润持续倒挂，周内成本小幅下滑且降幅放缓 [28][32][38] 04硅铁数据追踪与分析 周期内文华商品指数变动汇总 - 期货方面，主力合约Sf2509收盘价涨2.08%、成交量降11.72%、持仓量降0.82%，Sf01、Sf05价格分别涨2.09%、2.22%；现货汇总价格市场价（宁夏）涨1.92%、贸易价（河北）涨2.78%；基/价差方面，基差涨8.00%、9 - 1价差涨250.00%、5 - 9价差涨25.00% [80] 周期内硅铁产业链周度数据追踪 - 开工率增4.27%，产量（月度）降5.76%，企业库存降2.74%、钢厂库存涨1.18%，需求涨1.82%，成本（宁夏）降0.33%，利润（宁夏）跌幅降5.50% [82] 其他情况 - 基差小幅收敛，盘面成交周内较为活跃持仓小幅走强，供应小幅收缩，需求回落静待新一轮钢招，贸易商囤货意愿较低进口大幅升高，镁锭与不锈钢的需求小幅回升，库存小幅走弱周内仍承压，宁夏合金企业调出高耗能电价企业名单后电价下调，周内成本持续下滑利润跌幅扩大 [83][88][91]