报告行业投资评级 - 非银金融行业投资评级为“增持”（维持） [1] 报告的核心观点 - 继续看好保险股估值修复，关注券商股主题性机会；非银金融目前平均估值低，具有安全边际，攻守兼备；行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐新华保险、中国财险、中国人保、中国平安、中信证券、同花顺、九方智投控股等 [1][4][48] 各部分总结 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日（2025年06月16 - 20日）仅保险板块跑赢沪深300指数，保险行业涨0.24%，证券行业跌1.64%，多元金融行业跌3.01%，非银金融整体跌1.09%，沪深300指数跌0.45% [4][10] - 2025年以来（截至2025年06月20日），保险行业表现最好，其次为多元金融行业，保险行业涨3.43%，多元金融行业跌5.46%，证券行业跌9.49%，非银金融整体跌5.35%，沪深300指数跌2.24% [11] - 公司层面，最近5个交易日中，保险行业新华保险表现较好，中国太保相对落后；证券行业东吴证券、国泰海通表现较好，湘财股份表现较差；多元金融行业拉卡拉涨幅较大，南华期货表现较差 [12] 非银行金融子行业观点 证券 - 2025年06月至今交易量同比大幅提升，截至06月20日，6月日均股基交易额14483亿元，较上年6月涨76.10%，较上月增5.40%；截至06月19日，两融余额18209亿元，同比提升20.70%，较年初下降2.34%；截至06月20日，6月IPO发行7家，募集资金89.23亿元 [4][16] - 6月权益市场小幅上涨，截至06月20日，6月沪深300指数涨0.17%，创业板指数涨0.84%，上证综指涨0.37%，中债总全价指数涨0.39%，万得全A指数涨0.26% [17] - 证监会允许合格境外投资者自2025年10月9日起参与场内ETF期权交易，交易目的限于套期保值，后续还将出台更多优化合格境外投资者制度的改革举措 [20] - 6月18日证监会发布科创板深改“1 + 6”政策措施，设置科创板科创成长层，推出6项改革举措 [21] - 证监会就《证券公司分类评价规定（修订草案征求意见稿）》公开征求意见，主要修订内容包括突出促进证券公司功能发挥的导向、整合优化业务发展指标、突出“打大打恶”导向、明确特殊问题的处理规则等 [22][23] - 券商板块有望进一步提升，2025年06月20日券商行业（未包含东方财富）2025E平均PB估值1.1x，一批优质特色券商有望脱颖而出 [23] 保险 - 陆家嘴论坛支持保险资金参与私募股权投资，利好险企分享优质科创企业成长红利，缓解低利率下的利差损压力 [4] - 财政部明确非上市险企自2026年1月1日起执行新会计准则（I17和I9），允许非上市险企根据规定简化处理 [25] - 预计新准则执行后，非上市险企将面临净利润波动加剧和净资产下滑压力，且将进一步推动险资对OCI股票的配置 [26][27] - 保险业经营具顺周期特性，随着经济复苏，负债端和投资端将显著改善；2025年06月20日保险板块估值0.57 - 0.96倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级 [4][28] 多元金融 - 信托：2024年信托资产规模达29.56万亿元，比2024年6月末增9.48%，比2023年末增23.58%；2024年经营收入940.36亿元，同比增8.89%，利润总额230.87亿元，同比降45.52%；政策红利时代过去，行业进入平稳转型期 [29][35] - 期货：2025年6月18日央行行长和证监会主席表示将共同推进人民币外汇期货研究；2025年5月全国期货交易市场成交量6.79亿手，成交额54.73万亿元，同比分别降4.51%和1.55%；预计受大宗商品价格波动和交易品种扩充影响，成交规模将回升；2025年4月期货公司净利润7.82亿元，同比下滑5.08%，环比3月下滑44.60%；预计以风险管理业务为代表的创新型业务是未来转型发展的重要方向 [36][37][43] 行业排序及重点公司推荐 - 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐新华保险、中国财险、中国人保、中国平安、中信证券、同花顺、九方智投控股等 [48]