报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产业供需方面，6月国内锌精矿供应预计维持偏松，精炼锌供应或明显增加，当前锌消费仍处淡季，国内“以旧换新”政策或有一定提振，预计锌价随库存持续累库而下行 [4] - 交易策略方面，单边建议获利空头继续持有，逢高可继续布局远月空头；套利暂时观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 截至6月19日，SMM七地锌锭库存总量为7.96万吨，较6月12日增加0.25万吨，较6月16日增加0.15万吨；LME锌库存（6月20日）12.62万吨，较6月13日减少4775吨 [4] 基本面数据 锌矿供应情况 - 1 - 4月全球锌精矿393.68万吨，同比+5.07%，其中海外锌精矿产量274.18万吨，同比+6.23%，中国锌精矿产量119.5万吨，同比+2.49% [24] - 2025年5月SMM锌精矿产量为32.5万金属吨，环比增加9.17%，同比增加3.17%；6月预计锌精矿产量为34.26万金属吨，环比增加5.42% [24] - 5月冶炼厂月度原料库存42.1万金属吨，环比增加2.66%，同比增加85.46%；本周连云港锌精矿库存较上周增加2万吨至9万实物吨 [24] 锌矿进口情况 - 2025年5月进口锌精矿49.15万吨（实物吨），环比 - 0.63%，同比+84.26%，1 - 5月累计锌精矿进口量为220.40万吨（实物吨），累计同比+52.46%；进口来源国前三为澳大利亚、秘鲁、南非 [32] - 6月预计进口锌矿量依旧较高 [32] 国内矿石总供应 - 2025年5月份锌精矿国内总供应约54.62万金属吨，当月同比增加25.74%；1 - 5月累计总供应239.01万金属吨，累计同比增加13.99% [35] - 2025年5月份精炼锌生产企业库存可用天数27.7天，环比增加0.59天，比去年同期多10.77天 [35] 锌矿加工费情况 - 6月Zn50国产锌精矿月度加工费涨至3650元/吨，较2024年12月上调2050元/吨；Zn50进口锌精矿月度加工费涨至55美元/干吨，较2024年12月上调95美元/干吨；6月20日周度Zn50国产锌精矿加工费3600元/吨，Zn50进口锌精矿加工费45美元/干吨 [38] - 当前国内矿山利润3936元/吨左右，国内冶炼厂生产亏损516元/吨左右（不含副产品收益），含副产品收益，冶炼厂盈利1150元/吨左右 [39] 全球精锌产量 - 2024全年精炼锌产量1362.02万吨，累计产量同比减少2.01%；全年需求1364.78万吨，累计需求同比减少0.32%；全年精炼锌缺口2.76万吨 [42] - 2025年1 - 4月，全球精炼锌产量为442.58万吨，同比减少10.55万吨或2.33%；消费量427.47万吨，同比减少6.39万吨或1.47%；累计过剩15.11万吨 [42] 国内精炼锌供应情况 - 5月国内冶炼厂开工率90.62%，若后续矿端持续放量，冶炼厂维持盈利态势，国内精炼锌将持续放量 [45] - 5月国内精炼锌产量54.94万吨，环比 - 1.08%，同比+2.46%；预计6月国内精炼锌产量环比+7.43%至59.02万吨 [46] 锌锭进口情况 - 2025年5月精炼锌进口量2.67万吨，环比下降5.36%，同比下降39.85%；1 - 5月累计进口量15.59万吨，累计同比下降16.66%；5月净进口2.53万吨；进口前三国家为哈萨克斯坦、澳大利亚、西班牙 [48] - 6月国内进口矿补充和国内矿山产量释放，加工费上涨，冶炼厂原料充足，生产积极性高；进口窗口关闭，但前期锁价货物仍有流入，预计6月国内精炼锌供应或明显增加 [48] 下游消费相关数据 - 报告提及地产建设、基建投资、国内汽车、国内白电等下游消费领域相关数据，但未对其进行具体分析和总结 [61][70][80][82]