报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应方面上周PVC上游开工率78.62%环比降低，新增产能使产量维持高位压力；需求方面下游制品开工率总体弱势，受雨季和房地产拖累，出口签单有增加但印度接单少；库存方面社会库存环比降低、同比降低，企业库存环比增加、同比增加，注册仓单量增加；成本端估值驱动不足，但原油强势带来盘面刺激；操作上激进型少量低多，2509合约支撑参考4780，可买入持有看跌期权保护 [5] 根据相关目录分别进行总结 期现市场 - 上周PVC 1 - 5价差负值收窄、同比偏高，5 - 9价差环比持稳、同比偏低，整体期货月差结构维持近低远高升水格局 [12] - 上周9 - 1价差弱稳、同比偏高，主力合约基差环比持稳、同比偏高 [15] 供给端 PVC产能&产量 - 目前PVC有效产能为2800万吨，新增陕西金泰二期30万吨/年产能，上周产量46.23万吨，环比减少0.8%，同比增加0.33%，因部分厂区检修 [19] 电石法产能&产量 - 目前PVC电石法有效产能为2033万吨，占比约72.6%，上周产量34.34万吨，环比减少1.63%，同比减少0.72% [22] 乙烯法产能&产量 - 目前PVC乙烯法有效产能为767万吨，占比约27.4%，上周产量11.89万吨，环比增加1.71%，同比增加3.48% [25] PVC开工&检修 - 上周PVC上游开工率78.62%，环比降低0.63个百分点，同比降低0.7个百分点，处在同期中性位，检修损失量12.57万吨 [28] - 上周电石法PVC开工率80.43%，环比降低1.34个百分点，同比上升0.53个百分点，处在同期高位；乙烯法PVC开工率73.81%，环比降低1.22个百分点，同比降低2.48个百分点，处在同期偏低位 [32] PVC及制品进口 - 2025年1 - 4月PVC进口量累计8.56万吨，同比增加2.52%；1 - 4月我国塑料及其制品进口量686.15万吨，同比增加0.11% [37] 需求端 表需&产销率 - 2025年1 - 4月PVC累计表观消费量674.63万吨，同比降低3.33%；上周PVC产销率140%，环比增加3个百分点，同比增加2个百分点 [42] 下游开工率 - 下游制品开工率总体弱势，受雨季传统淡季影响，管型材企业开工继续走低，宏观层面房地产仍拖累终端需求 [45] 出口情况 - 2025年1 - 4月PVC累计出口133.65万吨，同比大增54.27%，PVC纯粉主要销往印度、越南、乌兹别克斯坦等，出口至印度占比43.9% [52] - 2025年1 - 4月中国PVC铺地材料累计出口141.8吨，同比降低6.67%，主要销往欧美地区，在关税战背景下预计制品出口往美国或继续萎缩 [54] 房地产&基建 - 2025年1 - 5月全国房地产开发投资同比下降10.7%，房屋施工面积同比下降9.2%，房屋新开工面积下降22.8%，房屋竣工面积下降17.3%，新建商品房销售面积同比下降2.9%；6月上半月重点城市新房市场延续恢复态势，但各城市之间、新老项目之间分化行情仍将延续 [57] - 5月全口径和狭义口径（不含电热燃水）基建投资增速分别为9.2%和5.1%，分别较1 - 3月下降0.3和0.1个百分点，随着约束有望进一步缓解，基建投资或维持高速增长 [57] 库存 - 上周国内PVC社会库存（21家）35.51万吨，环比持平，同比降低41.19%；PVC社会库存（41家）56.93万吨，环比降低0.75%，同比降低38%，下游逢低补库，出口交付增加 [59] - 企业库存40.16万吨，环比增加1.29%，同比增加25.23%，注册仓单量继续增加 [64] 估值 兰炭&电石 - 上周兰炭价格持稳，同比偏低；电石价格弱稳，乌海地区主流价报2350元/吨，电力成本下降，电石企业开工率下降不及预期 [68] 乙烯&氯乙烯 - 上周乙烯价格环比反弹，同比略低，乙烯国内及进口货源相对偏紧，乙烷及原油大涨推高成本；氯乙烯价格环比持稳，同比偏低 [71] 液碱&液氯 - 上周液碱价格环比降低，同比偏高；液氯价格环比走低，同比偏弱 [74] PVC利润 - 上周外采电石法PVC亏损环比小幅收窄，但仍处在历年同期亏损最高位；乙烯法亏损环比再度扩大，亦处在同期最弱水平 [77] - 上周山东氯碱生产毛利环比走弱，同比偏高 [81]