报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本期地方债发行与净融资环比上升，预计下期发行和净融资大幅上升，加权发行期限缩短 [4] - 本期新增地方债发行小幅提速，下期预计明显加速，当前累计发行进度低于2023年同期但高于2024年同期 [6] - 2025年7 - 9月部分地区计划发行地方债规模合计21834亿元，新增专项债为12185亿元 [6] - 本期发行特殊新增专项债275亿元，置换隐债特殊再融资债发行527亿元，置换隐债特殊再融资债发行进度达86.8% [6] - 本期10Y和30Y地方债减国债利差皆收窄，周度换手率环比下降，部分地区7 - 10Y地方债收益率和流动性优于全国水平 [6] - 当前地方债具备一定配置价值和交易价值，不同机构可关注不同期限地方债 [6] 根据相关目录分别进行总结 本期地方债发行量上升，加权发行期限缩短 - 本期（2025.06.16 - 2025.06.22）地方债合计发行2617.53亿元，净融资1242.66亿元，上期为1077.86亿元和 - 430.12亿元，下期（2025.06.23 - 2025.06.29）预计发行5856.48亿元，净融资5044.00亿元 [4][14] - 本期地方债加权发行期限为10.86年，较上期的13.35年有所缩短 [4][16] - 截至2025年6月20日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度的比例分别为48.5%和38.4%，考虑下期预计发行为54.9%和47.7% [6][22] - 已有24个地区披露2025年7 - 9月计划发行的地方债规模合计21834亿元，新增专项债为12185亿元 [6][26] - 截至2025年6月20日，特殊新增专项债累计发行2730亿元，本期发行275亿元；置换隐债特殊再融资债累计已发行17362亿元，本期发行527亿元，发行进度达86.8%，22个地区已全部发完，本期新增陕西地区 [6][24] 本期10Y和30Y地方债减国债利差皆收窄，周度换手率环比下降 - 截至2025年6月20日，10年和30年地方债减国债利差分别为15.04BP和19.24BP，较2025年6月13日分别收窄4.21BP和3.91BP，分别处于2023年以来历史分位数的20.1%和73.9% [6][30][34] - 本期地方债周度换手率为1.10%，较上期的1.15%环比下降 [6][41] - 内蒙古、贵州、云南等地区7 - 10Y地方债收益率和流动性皆优于全国水平 [6]