报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期对黄金上涨保持谨慎乐观，关注前高压力，长期黄金上涨观点不变，操作上建议黄金多单持有观察，空仓者布局做多，期权以买入看涨期权为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本面观点 - 走势：2025年以来伦金和沪金二大指数涨跌幅分别为28.44%和26.07%，上周分别为 -1.83%和 -1.99%；2022年6月CPI和PCE见顶回落，2024年2月以来CPI首次反弹，核心通胀下跌速度减缓甚至回升，美国5月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比2.8% [4] - 利率：2023年10月中下旬美国中期国债利率震荡下行至今年1月，2024年2月以来震荡反弹，临近去年高点后高位附近震荡回落，临近24年低点宽幅震荡 [4] - 供需：黄金供需紧平衡有助于价格上涨，弱平衡影响不大；2024全球黄金供需宽松程度减少，投资需求增加大；2024年国内黄金供应同比小幅增加，需求同比大幅回落，但仍处紧平衡，金条金币大幅增加；2025年一季度投资需求大幅增加 [4] - 美国经济：2025年5月美国非农就业数据继续好于预期，增加13.9万人，高于市场预期13万；5月非农企业员工平均时薪比增长0.4%、前值0.3%；失业率保持4.2% [4] 策略观点与展望 - 展望：上周五黄金主力合约弱势调整，以伊冲突温和未升级，黄金避险属性仍在，短期对黄金上涨谨慎乐观，关注前高压力；美国通胀连续下行，美联储降息延后，美元指数企稳对黄金上涨有压制作用 [6] - 操作建议：黄金多单持有观察，空仓者布局做多，期权买入看涨期权为主 [6] 期现市场 技术上，上周黄金震荡上涨 [14] 通胀 2022年6月CPI数据创新高9.1%后连续温和下行，PCE也于2022年6月见顶回落，核心CPI和核心PCE数据下行；2024年2月以来CPI首次反弹，核心通胀下跌速度减缓甚至回升；美国5月CPI同比上涨2.4%，低于预期2.5%，前值2.3%；核心CPI同比2.8%，预期2.9%，前值2.8%；4月核心PCE物价指数同比上涨2.5%，符合预期，较前值修正值2.7%放缓；4月PCE物价指数同比上涨2.1%，不及预期2.2%和前值2.3% [19] 利率 2023年10月中下旬美国中期国债利率震荡下行至今年1月，2024年2月以来震荡反弹，临近去年高点后高位附近震荡回落，临近24年低点宽幅震荡 [22] 美国经济 - GDP与PMI：美国一季度GDP同比上涨2.06%，回落0.47%；2025年5月ISM制造业PMI录得48.5，连续四个月回落；2025年5月非制造业PMI49.9，再次大幅回落 [28] - 非农就业：2025年5月美国增加13.9万人，高于市场预期13万；4 - 1月数据均有下修；5月非农企业员工平均时薪比增长0.4%、前值0.3%；失业率保持4.2% [30] 黄金供需平衡表 - 全球：2024全球黄金供需宽松程度有所减少，主要是投资需求增加较大 [34] - 国内：2024年国内黄金供应同比小幅增加，需求同比大幅回落，但仍处于紧平衡，主要是金条金币大幅增加；2025年一季度投资需求大幅增加 [34] 央行购金 2025年一季度全球央行购金量较四季度有所下降，但仍是净购金243.67吨；2022年11月至2024年4月中国央行不断购金，连续6个月未购金后，2024年11月至25年4月连续购金，2024年以来购金44.16吨，2023年购金224.88吨，2025年一季度央行购金12.75吨，4月购金2.18吨，5月购金1.87吨 [37] 黄金需求 ETF需求方面，2023年黄金持有量减持113.69吨，2024年减持28.46吨，截止6月20号，上周黄金ETF大幅增持11.74吨，2025年黄金持有量增持116.04吨 [40] 汇率 ＆ 美元指数 未提及具体观点内容 黄金内外价差 上周内外盘价差处于正常位置 [62] 金银油比价 未提及具体观点内容