报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上美联储维持基准利率不变下调GDP预估上调通胀预期，中国5月经济数据向好，中东局势致原油价格重估；供应上镍矿政策有扰动风险，5月中国镍铁、精炼镍产量有变化，硫酸镍供需双弱；需求上不锈钢5月需求受抑制库存高，新能源产业链三元电池市占率下滑；库存上LME、上期所库存环比增，精炼镍社会库存降；短期镍价缺乏强驱动，策略为沪镍2508合约短线交易，卖出虚值看涨期权，关注矿端、不锈钢产量、贸易争端变化[7] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 宏观方面美联储维持利率不变，下调2025年GDP预估至1.4%，上调通胀预期至3%，中国5月工业增加值同比增5.8%，社消总额增6.4%，中东局势使原油价格重估[7] - 供应方面2025年RKAB审批为冶炼厂提供原料保障但有政策风险，5月中国镍铁小幅增加，印尼镍铁高位，硫酸镍企业开工率降产量环比减，5月国内精炼镍总产量35995吨环比小减[7] - 需求方面5月不锈钢需求受抑制，78家样本企业库存突破100万吨，新能源产业链三元电池市占率下滑，5月三元体产量低位运行[7] - 库存方面上周LME、上期所镍库存环比小幅增加，精炼镍社会库存37008吨较上周小幅减少[7] - 观点为短期RKAB审批提供原料保障但有政策风险，印尼调高费率抬升成本，宏观贸易争端好转盘面已反应预期，能源成本反弹，不锈钢库存大，镍价缺乏强驱动[7] - 策略为沪镍2508合约短线交易，卖出虚值看涨期权，关注矿端、不锈钢产量、贸易争端变化[7] 产业链结构 - 产业链包括镍矿（红土镍矿、硫化镍矿）、湿法中间品、镍铁、高冰镍、硫酸镍、电解镍，下游应用于不锈钢、电池、电镀、合金[9] 期现市场 - 涉及LME镍升贴水（现货/3个月，美元/吨）和SHE电解镍主力合约基差（元/吨）[11] 供应端 - 镍矿方面2024年中国进口菲律宾矿下滑明显，进口3657.63万吨同比降21.7%，2025年1 - 4月进口量分别为91.19、114.6、153.5、291.4万吨[19] - 镍生铁方面2024年印尼镍铁产量151.38万镍吨同比增5.9%，2025年5月产量15.77万吨环比减；2024年国内镍铁产量29.64万镍吨同比降20.9%，2025年5月产量2.4万吨环比增但处低位[22] - 精炼镍方面2025年5月国内总产量35995吨，4月表观消费量为39373.3吨[29] - 镍进出口方面2025年1 - 4月中国镍进口量环比回落，出口量有波动[32] 中间品 - 印尼MHP 2025年5月产量3.93万吨环比增达历史高位[36] - 印尼高冰镍2024年产量26.7万吨同比增8.54%，2025年4 - 5月产量分别为1.2、1.17万吨，2025 - 2027年规划产能多[41] - 中国硫酸镍2025年5月产量29850吨环比减，1 - 4月进口量有变化[45] 需求端 - 不锈钢需求方面2024年43家样本企业产量3825.82万吨同比增7.43%，2025年5月产量346.29万吨，社会总库存1109090吨环比增[49] - 正极材料需求方面2024年三元前驱体产量77.31万吨同比降1.5%，三元电池市占率缩至近20%，2025年5月三元正极材料产量6.07万吨低位运行[53] 库存端 - 社会和保税区库存方面截至2025年6月13日，精炼镍社会库存为37008吨较上周下降[56] - 交易所库存方面截至2025年6月18日，LME镍库存204936吨环比增；截至6月19日，上期所库存21765吨环比增[62]