报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月美联储按兵不动，预计今年降息两次，暗示滞胀风险增加，地缘风险、关税政策不确定及降息延后压制市场风险偏好 [5] - 供应上，6月铝土矿价格震荡，氧化铝成本变动不大，虽国产矿供应偏紧、进口矿有担忧，但部分氧化铝企业提升产能，三季度南方有新投，国内供应增加；电解铝因高利润开工率高，但产能限制产量提升有限；2025年5月中国进口35万吨未锻造铝及其制品，同比大增14.7%，国内铝冶炼企业面临环保与电价压力或推动进口 [5] - 需求方面，前期电改刺激光伏抢装，6月后光伏用铝需求有下行压力；房地产因政策刺激成交回暖，需求好转；白色家电7 - 8月排产环比大幅下行，终端需求压力增大，但新能源行业需求弥补传统行业下滑影响 [5] - 库存上，上周LME市场和国内社会库存继续去库，市场需求淡季不淡 [5] - 观点为在产能约束和需求稳健下，铝价中期仍具上行潜力，策略上沪铝、铝合金操作建议回调做多，沪铝2508参考支撑位20000元/吨 [5] 各目录总结 周度观点及策略 - 宏观上6月美联储按兵不动，预计今年降息两次，暗示滞胀风险增加，地缘等因素压制市场风险偏好 [5] - 供应端铝土矿价格震荡、氧化铝成本变动不大，部分企业提升产能且南方有新投，电解铝产能受限，5月进口未锻造铝及其制品大增，企业面临环保与电价压力或推动进口 [5] - 需求端光伏用铝需求有下行压力，房地产需求好转，白色家电终端需求压力大，但新能源行业需求弥补传统行业下滑 [5] - 库存上周LME和国内社会库存去库，需求淡季不淡 [5] - 铝价中期有上行潜力，操作建议沪铝、铝合金回调做多，沪铝2508参考支撑位20000元/吨 [5] 期现市场 - 展示国内铝期现货价格、A00铝锭现货升贴水、LME伦铝电3走势、我国铝锭进口利润相关图表 [9][10] 供给及库存 - 2025年1 - 5月中国铝矿砂及其精矿累计进口量8518万吨，同比增长33.1%，5月进口量1751万吨，同比增长29.4%；2024年累计进口15876.7万吨，同比增加12.3%，自几内亚和澳大利亚进口占比较大且有增长 [20] - 几内亚多个铝土矿项目有增量，合计远期增量6200万吨 [22] - 2025年5月我国铝土矿产量536.64万吨，环比增长5.31%，同比增长8.97%，1 - 5月产量2520.04万吨；年初以来港口库存总体上升 [25] - 截止2025年5月，中国氧化铝行业加权平均完全成本2879.8元/吨，较上月下跌153.6元/吨，本月成本明显下行 [28] - 2025年1 - 5月中国氧化铝累计产量3740.1万吨，同比增长9.5%，5月产量748.8万吨，同比增长5%；1 - 5月累计进口16.7万吨，同比减少85.4%，累计出口117.23万吨，同比增加79.4% [33][34] - 截至2025年3月底，中国电解铝建成产能4517.2万吨，运行产能4385万吨 [39] - 2025年5月中国电解铝行业含税完全成本平均值16333元/吨，环比下跌0.3%，同比下跌5.1%，平均盈利约3717元/吨 [43] - 截止2025年5月底，国内电解铝运行产能约4391万吨，无变动，开工率环比持平，同比提高1.0个百分点，达96.1% [44] - 2025年4月全球原铝产量603.3万吨，1 - 4月产量2401.13万吨；2024年全球原铝产量预计7252万吨，年增长率2.55%；中国2025年5月原铝产量383万吨，同比增长5.0%，1 - 5月累计产量1859万吨，同比增长4.0% [46] - 2025年5月国内原铝进口量约22.32万吨，环比减少10.9%，同比增长41.4%，1 - 5月累计进口约105.75万吨，同比减少3.7%，累计出口约6.70万吨，同比增长215.6% [50] - 2025年6月20日，LME期货库存量34.29万吨；截至6月19日，我国电解铝社会库存45万吨 [56][57] 初加工及终端市场 - 2025年1 - 5月中国铝合金累计产量740.5万吨，同比增长15.2%，5月产量164.5万吨，同比增长16.7%；2024年累计产量1614.1万吨，同比增长9.6% [65][66] - 2025年5月中国铝材产量576.2万吨，同比增长0.4%，1 - 5月累计产量2683.1万吨，同比增长0.6%；2024年全国铝材产量6783.11万吨，累计增长7.7% [72][73] - 2025年1 - 5月中国未锻轧铝及铝材累计进口量167万吨，同比下降6.9%，出口量243万吨，同比下降5.1%；2024年累计出口666.5万吨，同比增加17.4% [78][79] - 展示全球铝下游需求结构、绿色需求预测、光伏及风电装机容量预测、新能源车销售预测、我国房地产市场情况、新能源汽车产量及电力工程投资、汽车和光伏用铝预测等相关图表 [83][89][95] - 2025年1 - 5月，全国房地产开发投资36234亿元，同比下降10.7%，住宅投资27731亿元，下降10.0% [96] - 2025年1 - 5月，汽车累计产销分别完成1282.6万辆和1274.8万辆，累计同比分别增长12.7%和10.9%；新能源汽车产销量分别完成569.9万辆和560.8万辆，同比分别增长45.2%和44%，新车销量占比44%；1 - 4月全国累计发电装机容量34.9亿千瓦，同比增长15.9%，其中太阳能发电装机容量9.9亿千瓦，同比增长47.7%，风电装机容量5.4亿千瓦，同比增长18.2% [101] 供需平衡表及产业链结构 - 预计2025年全球原铝产量为7381万吨，同比增1.9%，国内贴近产能天花板，长期供给增量有限，海外新增投产缓慢，俄铝因成本压力减产 [107] - 展示全球电解铝供需平衡表，包含2021 - 2027年中国及各地区电解铝产能、产量、需求等数据及同比情况 [105][106]