报告行业投资评级 - 汽车与零部件行业评级为中性（维持） [6] 报告的核心观点 - 国内豪车市场仍以外资为主，但已受自主高端化冲击，自主品牌在中高端市场占据一定份额，对高价豪华车型形成替代 [9] - 产品力及品牌价值提升，自主品牌豪车将实现品牌向上，借助智能科技有望赶超外资传统豪华车型 [9] - 豪华车企盈利能力高于一般车企，且相对稳定，海外超豪华车企估值享受一定估值溢价 [9] - 看好自主豪华车品牌向上突破，预计自主品牌豪华车市场份额将逐步提高 [3][88] 根据相关目录分别进行总结 国内豪车市场仍以外资为主，但已受自主高端化冲击 - 国内市场多数豪华车型为外资品牌进口车型，2020 - 2024年进口豪华乘用车销量及占比呈下降趋势，2024年销量降至58.95万辆，占比降至2.6% [14] - 2023 - 2025年1 - 4月，国内高端豪华车型销量及占比下降，2024年销量降至44.43万辆，占比降至1.9% [15] - 2024年传统高端豪华市场受冲击较大，部分车型销量同比下降，自主品牌中高端车型对高价豪华车型形成替代 [21][30] 产品力及品牌价值提升，自主品牌豪车将实现品牌向上 - 消费者对自主豪华品牌认同提升，比亚迪、华为等自主品牌获认可，政策支持强化消费者对自主品牌的认同 [36] - 国产豪华车型借助智能科技在产品力上逐步赶超外资传统豪华车型，在动力性能和智能化方面具有优势 [37] - 比亚迪仰望和华为尊界结合智能科技打造自主豪华品牌，有望获市场认可，更多自主品牌将进军豪华汽车市场 [40][49] - 2023 - 2025年自主品牌高端豪华车型市场份额有望从1.2%提升至6%左右 [50][51] 盈利比较分析：豪华品牌车企盈利能力高于一般车企，且相对稳定 - 不同定位豪华车企销量和单车收入有差异，法拉利定位高，BBA高端车型销量占比低 [54] - 2024年部分豪华车企受中国高端新能源汽车品牌挤压，盈利能力承压，豪华车企净利率更高且更稳定 [59][61] 估值比较：海外超豪华品牌车企估值享受一定估值溢价 - 市场对超豪华品牌法拉利赋予高估值溢价，2024 - 2025年PE(TTM)维持在60 - 80倍 [68] - 保时捷、奔驰、宝马等豪华品牌及大众、通用等一般车企估值受市场需求和业绩影响下滑 [72][74] - 国内自主豪华品牌若能打造稀缺性和品牌调性，有望获得估值溢价 [82] 主要投资策略：看好自主豪华车品牌向上突破 - 随着消费者和自主品牌自身变化，预计自主品牌豪华车市场份额将提高，实现高端化突破 [88] - 建议关注江淮汽车、比亚迪 [3][89]