报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持），上次评级为强于大市 [5] 报告的核心观点 - 帝国烟草发布针对电子烟产品blu的行为学研究，验证其减害效用与口味价值，口味偏好驱动消费粘性与替烟转化，具备精准口味调控能力的企业将在监管趋严环境下获得优势 [1][2] - 英国一次性电子烟禁令首周合法渠道损失超£500万，非法交易额突破£100万，该禁令将重塑欧洲市场格局，推动行业向更负责任、更可持续的方向发展 [3] 根据相关目录分别进行总结 帝国烟草电子烟研究 - 研究对象为无戒烟意图成年烟民，一周后相当数量参与者从吸烟转向使用blu，平均吸烟率下降近29% [1] - 使用blu后每日吸烟量平均降幅接近30%，水果和薄荷等真实口味在“替烟”过程中发挥关键作用，近29%参与者仅使用水果口味 [1] - 60%参与者因喜欢口味计划未来购买blu，约三分之一到四成参与者六个月后显著减少吸烟或完全戒烟 [1] - 帝国烟草科学负责人指出成果证明“blu可帮助烟民实质性减害”，相关研究将提交学术期刊并于华沙全球尼古丁论坛发布 [2] 英国一次性电子烟禁令影响 - 禁令首周全行业周销售额从£2300万骤降至£1780万，单周合法渠道损失超£500万，非法一次性电子烟交易额突破£100万 [3] - 区域分化显著，苏格兰销售额跌36%居首，威尔士及约克郡跌幅最低（20%） [3] - 预计禁令将引导市场需求向可重复使用型电子烟产品转移，可能刺激部分消费者转向未经授权渠道或非法进口产品 [3] - 制造商、分销商及零售商需根据新法规调整供应链策略和库存管理，新法规将激励行业创新 [3] 建议关注企业 - 雾化产业链：思摩尔国际、金城医药、雾芯科技、赢合科技、金龙机电、润都股份 [4] - 烟草供应链：中烟香港、中国波顿、华宝国际、劲嘉股份、集友股份、顺灏股份、东峰集团 [4]