报告核心观点 - 5月财政收支节奏放缓，支出侧重科技、消费与民生，后续经济或承压，财政有加码可能 [4][7] - A股自5月窄幅震荡，预计持续至7月政治局会议，后续需新催化突破，配置关注DeltaG消费等方向 [10][12] - 稀土产业指数2025年涨幅可观，资金持仓有不同表现，关注相关成分股资金行为 [17][18] - 618电商高质增长，强品牌美妆龙头和新锐功效品牌突围，关注高景气赛道优质公司 [21][28] - 新房二手房成交面积环比增长，西安公积金直付新房首付款，预计政策积极，维持行业“看好”评级 [29] - 跨境支付通上线，稳定币有望成全球跨境支付重要方式，推荐相关受益标的 [35][38] - 美国稳定币监管立法推进，AI应用商业化加速，推荐稳定币及AI应用等相关标的 [41][43] - 白酒重视底部机会，5月社零数据上行，推荐相关食品饮料组合 [45][48] - REITs市场表现良好，全国首批数据中心REITs注册通过，维持行业“看好”评级 [50] - 氟化工制冷剂商业模型定型，行情向上，推荐相关受益标的 [54][59] - 非银金融关注陆家嘴金融论坛表态，推荐及受益标的组合明确 [61][65] - 券商分类评价新规完善监管框架，预计马太效应延续，看好板块结构性机会 [68][71] - 固态电池从实验室向量产验证发展，推荐关注相关标的 [76] - 房地产市场边际改善，关注建材投资机会，推荐各板块相关标的 [79] - 关注高质量减重赛道进展，推荐医药相关标的 [85][89] - 生猪供给收缩支撑猪价，618宠物食品龙头亮眼，推荐农林牧渔相关标的 [91][96] - 首批IDC REITs获批，或助力AIDC扩张 [100] 总量研究 宏观经济 - 5月公共财政收入增速放缓，税收和非税收入增长遇阻，主要税种表现分化，个税和增值税高增，消费税和企业所得税基本持平 [4] - 财政支出节奏小幅放缓，结构分化，科技消费和民生投入加快，基建领域支出放缓 [5] - 卖地收入转弱，政府性基金支出增速边际下滑，政府债券发行提速，后续专项债发行规模与去年基本持平 [6] 策略 - 5月以来A股窄幅震荡，原因是盈利磨底和估值支撑，预计持续至7月政治局会议，突破需新催化 [10] - 今年无普遍风格占优和快速轮动，原因是盈利下行、各风格有亮点和缺陷、海外不确定性发酵 [11] - 配置思路为下沉细分板块，沿“地缘风险溢价”线索，配置DeltaG消费等方向 [12] 金融工程 - 稀土产业指数2025年以来涨幅18.06%，4月7日以来涨幅10.09%，受市场资金关注 [17] - 公募基金对稀土产业板块配置仓位处历史低位，ETF资金持仓占比处历史高位，融资余额稳定，融券处于较低水平 [18] - 2025年以来卧龙电驱等调研次数多，6月1日以来广晟有色等受雪球大V关注，领益智造等主力资金买入多 [19] 行业公司 商贸零售 - 618电商销售总额8556亿元，同比增长15.2%，美妆类目GMV达659.09亿元，强品牌美妆龙头和新锐功效品牌脱颖而出 [21] - 美团闪购启动水果闪电仓招商，全国首家七鲜美食MALL开业，橘宜集团收购百植萃等 [22][23][24] - 本周商贸零售指数下跌2.75%，跑输上证综指，商业物业经营板块涨幅最大，年初至今钟表珠宝板块领跑 [27] 地产建筑 - 新房二手房成交面积环比增长，土地成交面积环比增长，溢价率环比上涨，上海五批次土拍收官收金212.57亿元 [29][32] - 国内信用债发行规模同比增长，2025年第25周发行78.8亿元，同比增加126% [33] - 全国首批数据中心REITs注册通过，两单5A景区启动公募REITs招投标，保障房REITs表现优异 [50][51] 计算机 - 6月22日跨境支付通上线，内地与香港金融基础设施互联互通，稳定币有望成全球跨境支付重要方式，推荐相关标的 [35][38] - 美国参议院通过稳定币法案，全球监管政策完善，Circle股价攀升，AI应用商业化加速，推荐相关标的 [41][42][43] 食品饮料 - 6月16 - 20日食品饮料指数跌幅0.1%，跑赢沪深300，白酒受禁酒令纠偏催化反弹，重视底部机会 [45][46] - 5月社零总额同比+6.4%，粮油食品、饮料、烟酒类同比分别+14.6%、+0.1%、+11.2%，推荐相关组合 [47][48] 化工 - 本周氟化工指数下跌0.99%，跑输上证综指，萤石价格有变动，制冷剂价格和价差有不同表现 [54][55][56] - 制冷剂市场平稳，需求释放，部分品种价格高位抑制备库需求，旺季或延迟启动，推荐相关受益标的 [57][58][59] 非银金融 - 险企分红险分红水平应与投资收益率和风险评级挂钩，券商分类评价新规引导行业集约化、差异化发展 [61] - 科创板“1+6”措施深化改革，券商分类评价新规突出功能性导向，保险监管规范分红险分红水平 [62][63] - 券商分类评价新规完善监管框架，促进头部券商提升内生增长效率，中小券商差异化经营，预计马太效应延续 [68][70] 电力设备与新能源 - 铁基集流体是固态电池新技术方向，多家公司在固态电池铜箔和设备交付方面有进展，预计产业化落地提速 [76] - 本周固态电池指数上涨2.4%，2025年累计+10.0%，集流体环节领涨 [77] 建材 - 今年房地产政策宽松，5月市场基本平稳，部分指标边际改善，推荐消费建材、水泥、玻纤、药用玻璃等板块相关标的 [79] - 本周建筑材料指数下跌1.42%，跑输沪深300，各建材产品价格有不同变动 [80][82] 医药 - 再生元和ScholarRock公司公布保留肌肉/增肌管线2期临床试验数据，ActR类药物有望带来更好保留瘦体重效果 [85][86] - 6月第3周医药生物下跌4.35%，跑输沪深300，疫苗板块跌幅最小，推荐相关标的 [87][89] 农林牧渔 - 生猪供给收缩支撑猪价上行，出栏降重初见成效，二育入场积极性提升，618宠物食品龙头表现亮眼 [91][92][93] - 2025H2猪价环比上行，生猪投资逻辑改善，饲料板块受益，宠物板块国货崛起，推荐相关标的 [94][95][96] 通信 - 2025年6月18日全国首批2只数据中心REITs获批，可帮助企业盘活资产、提升ROE，实现轻资产运营 [100]