报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 本周有色金属各板块多数下跌，金属价格有不同变化 美联储按兵不动金价震荡 长期看央行购金趋势下金价中枢将上行 工业金属中铜供给紧张价格中枢有望抬升 铝供需格局趋紧价格或延续上行 钢铁供需基本面变化不大 降息后新能源制造业估值中枢有望上移 [3] 各目录总结 一周行情回顾 - 总体上 上证指数、深证成指、沪深 300 及有色金属（申万）指数环比上周均下跌 有色金属（申万）指数跑输沪深 300 指数 3.12 个百分点 2025 年有色金属（申万）指数跑赢沪深 300 指数 14.49 个百分点 [3][4] - 分子板块看 环比上周 贵金属、铝、能源金属、小金属、铜、铅锌、金属新材料均下跌 年初至今各板块均上涨 [8] - 领涨个股有盛新锂能、万顺新材等 领跌个股有北矿科技、晓程科技等 [10] 金属价格变化及行业重点公司估值 - 基本金属及贵金属价格变化方面 LME 铜、铅、锌、锡、镍价格有不同幅度变化 铝价格上涨 COMEX 黄金、白银价格下跌 国内多种金属价格也有相应变化 螺纹钢、铁矿石价格上涨 [14] - 基本金属库存变化方面 铜、铝、锌、铅、镍、锡的不同库存有不同程度的增减变化 [16] - 能源金属及材料价格变化方面 锂辉石、工业级氢氧化锂、电池级氢氧化锂等价格多数下跌 钴价、镍价部分产品下跌 隔膜、电解液、电池箔部分产品价格不变 [16] - 有色金属行业重点公司估值给出了多家公司的股价、EPS、PE、PB 等数据 [17] - 钢铁行业重点公司估值给出了部分公司的股价、EPS、PE、PB 等数据 [18] 贵金属 - 黄金 ETF 持仓环比增加 Comex 黄金非商业多头、空头、净多头持仓占比环比有变化 2024 年 11 - 2025 年 5 月中国央行再度增持黄金 打消市场担忧 表明金价定价安全性高于收益性 [20] - 本周金银比为 93.2 [21] 铜 - 供给端 本周铜现货 TC 环比增加 库存端 本周国内社会库存增加 交易所库存减少 需求端 本周电解铜杆、再生铜杆、电线电缆开工率有不同变化 [29] 铝 - 本周铝价下跌 供应端 2025 年 5 月国内电解铝建成产能、运行产能及产量有相应数据 需求端 本周铝下游加工企业开工率下降 分产品开工率有不同变化 2025 年 5 月中国电解铝表观消费量有增长 库存方面 国内铝锭及电解铝社会库存有去库情况 成本端 电解铝行业成本下降 有一定利润 [41][42][44] - 氧化铝价格下跌 供应端有建成产能、运行产能数据 有即时完全成本和行业平均利润 [53] - 铝土矿价格持平 国产铝土矿周度产量有下降 港口库存增加 2025 年 5 月铝土矿进口量有变化 [57] 钢铁 - 价格方面 本周螺纹钢价格持平 热卷板价格上涨 螺纹钢期货价格上涨 基差下降 [64] - 供给端 本周多种钢材周产量有不同变化 需求端 需求有不同变化 库存端 总库存有不同变化 利润端 螺纹钢和热卷板吨毛利有增加 [65] - 铁矿石方面 本周进口 62%铁矿石价格下跌 供给端发运量下降 需求端日均铁水产量增加 库存端主要港口铁矿石库存减少 [73]