报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周医药板块明显下跌，创新药领跌、H股跌幅更明显，主因前期涨幅大；创新药早研产业链利好频出，带动上游企业业绩兑现与出海；度普利尤单抗获批治疗大疱性类天疱疮，信达生物Claudin 18.2 ADC拟纳入突破性疗法；看好创新药等子行业，给出不同选股思路及关注标的 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周及年初至今各医药股收益情况 - 本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为-6.3%、4.6%，相对沪深300超额收益分别为-3.9%、2.3%；H股生物科技指数涨跌幅分别为-8.2%、48%，相对于恒生科技指数跑赢-6.2%、33% [4][9] - 本周A股中药、医疗器械及医药商业等股价跌幅较小，化药、医疗服务及生物制品等跌幅相对较大；涨幅居前有悦康药业等，跌幅居前有浩欧博等；H股涨幅居前有思派健康等，跌幅居前有科笛 - B等 [4][9] 重视创新药早研产业链利好频出+上游企业业绩兑现 近期创新药早研产业链利好频出，上游企业乘国内创新药东风放量 - 近期加速国产创新药研发政策频出，如科创板改革、FDA NDA审批加速、CDE IND审批缩短等，利好试剂耗材上游企业；25Q1创新药对外BD数量同增32%，金额同增250%，带动上游企业出海 [18][19] - 建议关注生命科学服务行业相关标的，及科创板排队医药企业 [19] 成长股属性从未改变，工业端需求已见复苏 - 生命科学服务标的下游客户分工业企业与高校科研院所，工业端需求自2024H1企稳回升，全球及中国医疗健康产业投融资好转；高校科研端需求稳健增长，科研端国产替代利好 [20][25] 国产替代自主可控加速，当前位置无需担心天花板 - 2025年以来多重压力使进口品牌试剂耗材价格暴涨、交货周期延长，内资市占率提升；生命科学上游多数领域国产替代率不足30%，现阶段谈天花板尚早 [30] - 建议关注具备性价比、技术、产品质量和品牌口碑，能一站式供应、稳定供应的企业，以及国产化率提升空间大、美国业务占比小的细分业务领域头部企业 [31] 并购重组+出海已启动，上游企业目标成长为全球性大企业 - 自2024H2以来并购重组政策频出，一级市场标的估值降低，是并购良机；2024年度以来已有多起并购事件，国内生命科学行业并购大有可为 [37] - 海外生命科学上游市场空间大，出海是国内上游企业必然方向；已有部分企业海外业务占比高或处于放量期，且受地缘政治影响较小 [41] 市场竞争持续缓和，利好已上市龙头企业，关注皓元医药、毕得医药、百奥赛图、奥浦迈和纳微科技等 - 自2023H2以来生命科学上游领域竞争缓和，已上市企业龙头地位稳固，经营状况好转有望释放业绩 [42] - 皓元医药半年报业绩确定性强，利好cdmo海外订单；毕得医药估值底部，收并购空间大；百奥赛图H1经营超预期，整体收入增速超40%；纳微科技内生增速20 - 30%，奥浦迈协同澎立生物形成全链条服务 [52][53] 研发进展与企业动态 创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床） - 本周有阿得贝利单抗注射液等多个药品获批上市，注射用德达博妥单抗等申请上市，福建基诺厚普生物科技有限公司的司美格鲁肽注射液(化药)等申请临床，还有多个药品处于不同临床阶段 [55][59][60] - 6月20日，度普利尤单抗获批治疗成人大疱性类天疱疮；6月19日，信达生物的IBI343拟纳入突破性疗法 [4] 仿制药及生物类似物上市、临床申报情况 - 文档未提及具体内容 行业洞察与监管动态 - 文档未提及具体内容 行情回顾 医药市盈率追踪 - 医药指数市盈率为33.39，较历史均值低5.04 [6] 医药子板块追踪 - 本周沪深300下降1.17%，优于其他子板块 [6] 个股表现 - 本周建议关注组合包含恒瑞医药等多家企业，给出了各企业的EPS、归母净利润、本周涨跌幅、市值等信息 [14]