报告行业投资评级 - 烧碱趋势强度为0，处于中性状态 [5] 报告的核心观点 - 烧碱短期现货承压，趋势仍偏弱，但当前主力合约价格贴水现货幅度较大，短期进一步下跌空间有限，需等待现货降价和基差收敛；做空烧碱利润是年度级别策略和主逻辑，但烧碱也有反弹空间，因液体化工品短期供需错配带来价格弹性；可择时正套参与，核心关注下游囤货节奏 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 山东最便宜可交割基差2256，09合约期货价格810，山东现货32碱折盘面2531，现货32碱价格275 [1] 现货消息 - 主力下游氧化铝采购价格下调20元至780元，部分企业成交价格跟跌，库存低位企业维稳观望；高度碱出口价格下滑，主要工厂新单签单不佳，降价销售 [1] 市场状况分析 - 烧碱期货价格下跌因山东氧化铝企业下调采购价，现货有降价预期时下游和贸易商囤货需求放缓，加剧市场负反馈，近月多头接货压力加剧，近月补贴水逻辑难支撑市场 [2] - 下半年高利润、高产量格局影响烧碱，做空利润成主逻辑，当前主力合约大贴水，短期下跌空间有限 [2] - 近三年季节性旺季烧碱出现过1000元/吨以上利润，因液体化工品短期供需错配带来价格弹性 [2] 策略 - 烧碱未来走势呈期货大贴水结构，厂家难套保，期货临近交割补贴水后继续承压，当前做空利润逻辑无法证伪；绝对估值层面，低价刺激下游囤货，季节性有需求支撑，可择时正套参与，关注下游囤货节奏 [4] 重点关注 - 下半年关注氧化铝和出口方向囤货、非铝环节金九银十备货；全国样本库存30万吨以下，烧碱易出现缺货行情 [3]