报告行业投资评级 - 维持对北京石头科技的买入评级 [1][2] 报告的核心观点 - 更新模型以反映2025年第一季度好于预期的销售和弱于预期的净利润情况 [1] - 上调2025E/2026E销售预测33%/44%，下调净利润预测20%/10%，反映公司2025E加速品牌和新类别投资计划 [1] - 预计2025E营收同比增长53%，净利润同比增长2%；预计2025年第二季度净利润同比大幅下降，2025年第三季度起净利润同比增长且净利率同比企稳 [1] - 基于23倍目标2025E市盈率（不变），目标价从313.6元下调至254.4元 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E年，销售营收分别为86.54亿、119.45亿、182.9亿、231.75亿、262亿，同比增长30.5%、38.0%、53.1%、26.7%、13.1% [7] - 2023 - 2027E年，净利润分别为20.51亿、19.77亿、20.17亿、26.75亿、31.33亿，核心净利润同比增长73.3%、 - 3.6%、2.0%、32.6%、17.1% [4][7] - 2023 - 2027E年，摊薄每股收益分别为11.144元、10.701元、10.920元、14.482元、16.963元，每股收益增长73.3%、 - 4.0%、2.0%、32.6%、17.1% [4] 估值 - 目标价254.4元，基于23倍2025E市盈率，较其3年交易平均水平有10%的折扣，对公司未来盈利能力持谨慎态度 [12] 预期回报 - 19日15:00价格为208.5元，预期股价回报率22.0%，预期股息收益率0.5%，预期总回报率22.5% [2]