报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期油价飙升若维持在每桶10美元的涨幅，对亚洲通胀影响有限 [12] - 由于增长和通胀的起始条件较弱，亚洲的政策宽松周期大体保持不变 [12] - 每桶75 - 90美元的油价可能会使韩国、印度尼西亚、马来西亚和新加坡的政策反应函数复杂化 [12] - 亚洲其他央行的“痛苦阈值”估计高于每桶100美元 [12] 根据相关目录分别进行总结 油价走势 - 过去两周，受以色列和伊朗冲突影响，原油价格上涨超15%，从约每桶65美元涨至约75美元 [2] - 大宗商品研究团队认为地缘政治担忧被夸大，维持油价下行的基本预测，2025年预测为每桶66美元，2026年为每桶58美元；但在最极端情况下，油价可能飙升至每桶120 - 130美元 [3] 通胀压力 - 布伦特原油价格每持续上涨10美元，对亚洲通胀的初始影响在0.1 - 0.5个百分点之间，平均为0.2个百分点，影响可控；菲律宾、泰国等燃油价格传导效率较高的经济体受影响更明显，而印尼、马来西亚等有燃油补贴制度以及印度炼油商能消化成本上涨的地区传导系数较低 [5] - 油价飙升未扩散到其他大宗商品，且亚洲货币表现较强，能抑制输入性通胀压力；同时，亚洲劳动力收入疲软和产出缺口为负，也会抑制商品和服务的重新定价 [9][11][13] 经济增长 - 油价上涨会挤压实际收入，对亚洲经济增长有负面影响，但拖累幅度较小，在0 - 0.2个百分点之间，平均为0.1个百分点；菲律宾、印尼等国内导向型经济体且能源在消费篮子中占比较高、复苏呈K型的经济体受影响更大 [16] 贸易平衡 - 油价上涨对亚洲各地区贸易平衡的影响差异较大，影响范围在GDP的0.1%至 - 0.8%之间，平均为 - 0.4%；泰国、韩国、中国台湾、菲律宾、印度等主要能源进口国受影响较大，但与2022 - 2023年相比，此次亚洲国际收支状况更强 [16][17] 货币政策 - 基于油价未来一年将继续下行至每桶60 - 65美元的基本预测，亚洲的降息周期不太可能受到实质性干扰，因为增长 - 通胀动态的起始条件较弱 [18] - 韩国、马来西亚、印度尼西亚和新加坡对油价较为敏感，每桶75 - 90美元的油价会使CPI升至目标区间以上，可能使这些央行的鸽派反应函数复杂化；而印度、泰国、菲律宾、中国、中国台湾和中国香港的“痛苦阈值”估计高于每桶100美元 [20] 外部账户 - 能源进口成本增加预计会给石油进口的经常账户赤字经济体带来压力，但目前美元疲软会缓和对汇率稳定的溢出效应；印尼最为脆弱，但印尼央行可利用外汇超额流动性进行干预 [21]