报告行业投资评级 - 看好/维持 [4] 报告的核心观点 - 5月行业件量增速下降，顺丰逆势高增长，通达系中仅圆通增速高于行业均值 [2][8][14] - 行业单票收入继续下探，价格竞争依旧激烈，“以价换量”效应减退，价格战进入中后期，短期内缓和概率不大 [3][4][9] - 电商件内部分化明显，行业变化倒逼企业重视服务质量，走向转型升级道路，建议关注服务品质领先的行业龙头中通和圆通 [7][42] 根据相关目录分别进行总结 5月行业总览 - 5月全国快递服务企业业务完成量173.18亿件，同比增长17.2%，行业件量增速3月以来缓慢下行，与去年同期基数较高有关 [2][8][10] - 2月以来顺丰业务量明显增长，5月增速达31.8%，高于其他通达系上市公司，市场份额同比提升0.9pct [2][8][14] - 通达系中仅圆通增速高于行业均值，市场份额同比提升0.5pct；申通增速略低，韵达4 - 5月增速偏低或与加盟网点被调查有关，预计后续恢复 [2][8][14] - 5月行业单票价格环比4月略有下降，同比降幅扩大至7.6%，通达系单票收入继续下探，价格竞争激烈 [3][9][24] - 顺丰5月单票收入同比下降14.0%，环比下降2.7%，因拓展物流场景，电商件占比上升 [3][9][31] 快递业务量 - 5月全国快递服务企业业务完成量173.18亿件，同比增长17.2%，同城件业务量同比增长10.4%，异地件业务量增长18.0% [2][10][14] - 2月以来顺丰业务量明显增长，5月增速达31.8%，高于其他通达系上市公司，承接更多高端电商件业务 [2][14][20] - 通达系中仅圆通增速高于行业均值，申通增速略低，韵达4 - 5月增速偏低或与加盟网点被调查有关，预计后续恢复 [2][14][18] 快递件均收入 - 5月行业单票价格环比4月略有下降，同比降幅扩大至7.6%，通达系单票收入继续下探，价格竞争激烈 [3][9][24] - 申通、韵达与圆通5月单票收入同比降幅分别为3.0%、5.4%和4.9% [3][27][36] - 申通、圆通5月单票收入环比下降0.02元，韵达环比提升0.01元，韵达和申通单票收入处于历史最低水平附近，圆通降至22年以来最低水平 [3][9][31] - 顺丰5月单票收入同比下降14.0%，环比下降2.7%，因拓展物流场景，电商件占比上升 [3][9][31] 结构性变化 - 5月行业CR8为86.7，较去年同期提升1.8，环比提升0.3 [35] - A股上市的4家公司5月市场份额合计50.9%，较去年同期的50.0%有所提升，主要系圆通对市场份额诉求提升以及顺丰业务量增速超预期 [35] 投资建议 - 电商件内部分化明显，中高端电商件对服务质量要求更高，行业变化倒逼企业重视服务质量，走向转型升级道路，“生存靠份额，赚钱靠服务”是行业趋势 [7][42] - 建议重点关注服务品质领先的行业龙头中通与圆通 [7][42]