报告核心观点 7月上市公司业绩预告披露高峰来临，超预期和悲观业绩预期落地是A股重点布局方向，行业配置围绕中报业绩持续改善或出现拐点的领域，推荐关注电子（半导体）、机械（自动化设备）、医药生物（化学制药）、国防军工、有色金属（工业金属、贵金属、小金属）、计算机等行业 [1][3][6] 本期关注：哪些领域中报业绩有望高增或边际改善 过去一个月市场表现及原因 - 市场呈“倒V”型走势，万得全A、沪深300、上证指数分别录得-0.69%、-1.72%、-0.60%跌幅，板块轮动快、涨跌分化，金融与科技（TMT）板块表现好，消费板块回调显著 [21] - 5月中下旬，宏观政策利好释放节奏放缓，叠加监管趋严、题材弱化，市场调整下跌，A股主要指数多数下跌，日均成交额约1.07万亿 [21] - 5月29日至6月12日，市场上行，A股主要指数反弹，日均成交额约1.26万亿，中美关系转暖、国内政策提及科技创新、香港《稳定币条例》立法等推动科技板块转暖，医药、稀土等行情向好，消费板块部分行业下跌 [22] - 6月13日至6月20日，市场震荡调整，A股主要指数整体下跌，日均成交额约1.26万亿，伊以冲突升级、国内投资数据偏弱，医药、消费板块回调，通信、银行等涨幅居前 [23][24] 5月经济数据指引 - 1 - 5月受关税扰动，经济数据放缓，生产端增速放缓、价格端下探，基建和制造业投资增速放缓，社零增速改善，出口增幅收窄，政策有望发力对冲外需放缓 [3][28] - 生产端增速放缓，中高端制造业增速领先但多数放缓，消费品制造业增速低，油气开采等领域呈改善趋势，价格端低迷，仅少数领域正增长 [28][29] - 投资端，基建、制造业投资增速放缓，仅纺织业等领域投资增幅扩大，房地产投资降幅扩大 [30] - 消费方面，1 - 5月社零同比增幅扩大，必选消费增速较高，家电、通讯器材等增速显著 [32] - 出口增幅收窄，对非美出口增长明显，汽车、集成电路等出口逆势改善，对美直接出口依赖低的商品出口增速强势 [36][38] 7月市场关注点：哪些领域中报业绩有望延续增长或边际改善 - 7月中旬上市公司业绩预告披露高峰，超预期和悲观业绩预期落地是A股重点布局方向，参考工业企业盈利、库存阶段、行业景气度判断业绩修复领域 [3][40] - 工业企业盈利，TMT、消费、医药盈利三个月滚动同比正增长，1 - 4月盈利增速较高行业集中在资源品、消费品加工制造、中高端制造业等领域 [40][43] - 库存周期，出口链、部分资源品、TMT领域主动补库，中游制造和必需消费库存去化，预计库存去化充分及回补领域业绩率先改善 [3][49] 行业比较热力图及细分领域推荐 前期表现、交易集中度和月度效应 - 过去两个月，消费服务、顺周期部分领域跑输万得全A，化学制药等板块跑赢；近期化学制药等领域交易拥挤，食品加工等领域交易占比低；每年7月，国防军工等行业出现超额收益概率高 [6] 细分行业推荐 - 电子（半导体），海外大厂退出DDR4生产，工控需求高，DDR4和NAND Flash价格上涨，AI需求旺，国产替代推进，行业高景气，中报业绩预期高增长 [6] - 机械（自动化设备），5月工业机器人产量增幅扩大，人形机器人量产开启，政策助力，行业催化不断，中报盈利有望改善 [6] - 医药生物（化学制药），创新药催化多，国际化进程推进，需求端复苏，政策支持，中报盈利预期改善 [6] - 有色金属（工业金属、贵金属、小金属），美联储降息预期、央行增持黄金等推动黄金价格走强，白银供需偏紧，工业金属库存低、需求放量，小金属供需缺口或持续，价格有望上行 [6] - 国防军工，全球军贸需求扩张，中国军贸出口有望突破增长，“十四五”收官和“建军百年”目标节点，装备需求释放，技术突破催生新增长点，推动产业升级 [6] - 计算机，5月软件行业利润增速改善，计算机与AI融合加快，国产替代推进，信创订单放量，大模型成本下降，中报业绩有望高增长 [6] 景气跟踪：细分领域景气梳理和展望 中观景气 - 上游资源品，地缘政治冲突致部分资源品价格上涨，关注原油、有色及民爆等化学制品 [8] - 中游制造，板块景气分化，传统制造需求放缓，中高端制造业如人形机器人、固态电池等景气高，关注自动化设备、军工电子等 [8] - 消费/医药，整体景气回暖，地产链受政策提振，必选消费稳健，可选消费分化，关注乳料饮品、商贸零售及创新药 [8] - 金融地产，地产成交低位，投资承压，银行息差压力缓解，关注证券业绩 [8] - 信息科技，延续高景气，AI算力推动半导体量价齐升，大模型与AI Agent升级，信创政策支持，关注半导体、软件等 [8] 多维度评估:盈利、筹码、估值、交易、周期阶段、赛道价值 盈利能力 - A股25年一季度净利润同比增速转正，非金融石油石化盈利改善，二季度盈利有望延续改善，业绩较好领域集中在消费服务、中高端制造业、TMT、有色等 [8] 盈利预期 - 近一个月，分析师对部分行业一致盈利预期上调，软件开发、电池等行业上调幅度超2个百分点 [8] 筹码分布 - 公募基金一季度加仓乘用车、传媒等；陆股通加仓半导体、乘用车等；本月融资资金加仓乘用车、化学制药等 [8] 估值 - 过去一个月，银行、通信设备等行业估值分位数提升幅度较大 [8] 交易特征 - 本期换手率分位数中等偏上且上行的行业有风电设备、电池等；交易集中度高且上行的行业有石油石化、燃气等 [8] 周期阶段 - 政策扭转市场悲观预期，进入政策落地和基本面修复验证期，中长期科技创新是主线，短期关注政策对消费板块催化及部分领域产能出清机会 [8] 赛道推荐 - 中短期关注AI应用、自主可控、新消费、贵金属、创新药五大具备边际改善的赛道 [8]