报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年国内创新药产业有望迎来拐点，产业运行由资本驱动转向盈利驱动，板块或迎业绩与估值双重修复投资机会，基本面边际变化支撑二级市场回暖 [4][29] - 从中期看，行业需求端优势显著，供给端竞争格局改善，供需格局优化，创新成核心驱动力，看好产业拐点投资机会 [6][34] - 长期产业步入高质量发展阶段，医药生物产业迎来转型升级机遇，创新药景气度回暖，但部分三级行业景气度未显著改善，整体行业维持“增持”评级 [6][34] 根据相关目录分别进行总结 市场分析与展望 上周市场走势复盘 - 医药生物板块整体回调，下跌4.35%，位列全市场一级行业跌幅第3位，跑输万得全A 3.28个百分点，13个三级行业均下跌，药品制造相关行业跌幅居前，生物药、化学制药及原料药跌幅分别为6.7%、5.7%和4.5% [5][8] - 2025.1.1 - 2025.6.22医药生物上涨4.6%，位列全市场一级行业涨幅第6位，跑赢万得全A 3.3个百分点，13个三级行业中5个子行业上涨，药品制造产业链表现居前，化学制剂、原料药及生物药涨幅分别为19.1%、16.0%和11.5%，疫苗及医药流通跌幅居前 [5][8] - 6月20日医药生物PE - TTM（剔除负值）为27.2X，位于负1倍标准差附近位置，PB 2.56X，低于负1倍标准差 [5][8] - 个股涨跌幅方面，昂利康、悦康药业和创新医疗涨幅居前，澳洋健康、康惠制药和浩欧博跌幅居前 [22] - 全球生物科技板块，恒生生科及A股生科大幅波动，分别下跌8.19%、6.28%，纳指生科波动较小，下跌1.95% [5][24] - 港股市场，恒生医疗保健下跌7.78%，位列恒生一级行业跌幅第一位，跑输恒生指数6.3个百分点 [28] 市场展望 - 第85届ADA会议召开，国内多款在研管线入选，GLP - 1靶点拉动下减重市场扩容，下一代减重产品受关注，国产创新药有望在下一代减重市场兑现价值，建议关注该领域投资机会 [5] - 2025年医保及商保目录调整启动，多元化支付制度有望落地，国内创新药市场规模有望持续扩容 [5] - 国内医药产业步入创新成果兑现期，短期市场认可产业趋势变化，Biotech超跌修复，中长期以基本面为内核、创新为引擎的产业新成长周期启动 [5] 投资建议 - 创新源动力主线：锚定临床需求，甄选技术平台和产品力优势显著的投资标的，布局基本面与资本市场错配的个股投资机会，建议关注华东医药、奥赛康 [6] - 复苏边际改善主线：关注部分底部资产，其有安全边际优势，需求改善下有望走出低谷，建议关注企业运营周期与政策周期复苏共振的个股投资机会，建议关注长春高新、华润双鹤、卫信康 [6]