报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 近期长端利率低位震荡，预计资产再配置压力减小，保险行业全面转型深化驱动负债端经营质量改善，资产端利差风险收敛，资负两端修复预期催化板块估值回升，中期险企业绩增速有望环比改善，推荐中国太保、中国财险、中国平安、新华保险、中国人寿 [5] 本周行情复盘 - 保险指数上涨 0.24%，跑赢大盘 0.69pct，个股表现分化，众安+4.81%、新华+3.27%、太平+0.57%、平安+0.48%、人保+0.24%、国寿 -0.74%、财险 -1.06%、太保 -1.48%、友邦 -1.88%、阳光 -2.04%，10 年期国债收益率 1.64%，较上周末持平 [1] 本周动态 - 2025 年 6 月 12 日，秦港股份获长城人寿增持 100 万股，涉资约 231.71 万港元，增持后持股数目为 2.58 亿股，持股比例由 30.97% 升至 31.09% [2] - 多家保险公司业务部门进行新产品开发备案，为适应利率换挡后新老产品切换节奏做了多方面准备 [2] - 6 月 19 日，金融监管总局人身保险监管司向各人身保险公司下发《关于分红险分红水平监管意见的函》 [2] 分红险《意见函》点评 - 2025 年是行业推动产品结构向以分红险为代表的浮动收益型产品转化的第一年，受多种因素影响行业保费增速曾承压，4 月寿险累计保费增速转正，预计 7 月底预定利率研究值将再度低于当前最高预定利率 25bps 以上触发调整，或提升分红险地位，少数险企可能用更高分红演示水平吸引客户 [3] - 《意见函》有助于规范分红险浮动成本水平范围，督促险企审慎确定分红水平，提升资产负债匹配水平，控制“利差损”风险 [3] - 对于公司监管评级为 1 - 3 级且分红险账户拟分红水平超过人身险业过去 3 年平均财务收益率（3.20%），以及评级为 4 - 5 级且分红险账户拟分红水平超过产品预定利率的，需充分论证并提交资产负债管理委员会审定后实施，大型头部险企资管能力领先，预计“以资促负”形成竞争优势 [4] 投资建议 - 长端利率低位震荡，预计资产再配置压力减小，保险行业转型深化驱动负债端经营质量改善，资产端利差风险收敛，资负两端修复预期催化板块估值回升，中期险企业绩增速有望环比改善 [5] - 当前 PEV 估值：友邦 1.28x、国寿 0.81x、平安 0.7x、保诚 0.7x、新华 0.68x、太保 0.61x；PB 估值：财险 1.19x、人保 A1.35x、人保 H0.84x、众安 1.25x [5] - 推荐顺序为中国太保、中国财险、中国平安、新华保险、中国人寿 [5] 重点公司盈利预测、估值及投资评级 | 简称 | 股价（元） | 2025E EPS（元） | 2026E EPS（元） | 2027E EPS（元） | 2025E PE（倍） | 2026E PE（倍） | 2027E PE（倍） | 2025E PB（倍） | 评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 中国太保 | 35.38 | 4.87 | 4.99 | 5.10 | 7.26 | 7.09 | 6.94 | 1.03 | 推荐 | | 中国人寿 | 40.20 | 3.09 | 3.19 | 3.25 | 13.00 | 12.62 | 12.37 | 2.22 | 推荐 | | 新华保险 | 56.57 | 6.39 | 6.93 | 7.60 | 8.85 | 8.17 | 7.44 | 2.02 | 推荐 | | 中国平安 | 54.74 | 7.56 | 8.14 | 9.08 | 7.24 | 6.72 | 6.03 | 1.07 | 强推 | | 中国财险 | 14.94（港元） | 1.69 | 1.86 | 2.08 | 8.08 | 7.36 | 6.55 | 1.06 | 推荐 | [10]