报告行业投资评级 - 未提及行业整体投资评级，但对三生制药、百济神州、信达生物、巨子生物、时代天使、固生堂等公司给出“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 短期行业或面临回调压力，因市场对出海交易频次和规模预期高；长期中国创新药出海BD交易有大幅增长空间，研发实力具全球竞争力且出海趋势将持续 [2][5] - 消费类医疗领域部分企业基本面扎实、估值合理，如巨子生物、时代天使、固生堂值得布局 [5] - 尽管短期创新药板块或回调，但医药行业基本面强劲、估值合理，推荐买入相关公司 [5] 根据相关目录分别进行总结 创新药出海情况 - 中国创新药研发实力提升，2015 - 2025年ASCO会议入选口头报告从1项升至73项，占比达15%；LBA达11项，占比20%；全球临床试验启动数占比从2009年1%升至2024年30% [5] - 2024年中国创新药出海交易总规模约522亿美元，占全球许可交易总规模约1/3，多个BD达成仅基于中国数据，体现MNC对中国临床数据质量认可 [5] 公司推荐情况 - 三生制药：市值635560万美元，目标价28.32，上行空间36% [3] - 百济神州：市值2810240万美元，目标价359.47，上行空间42% [3] - 信达生物：市值1632740万美元，目标价94.74，上行空间22% [3] - 巨子生物：市值676320万美元，目标价79.77，上行空间56%，销售额将复苏，品类和品牌扩张驱动业绩增长 [3][5] - 时代天使：市值119890万美元，目标价69.55，上行空间26%，海外业务完成早期获客阶段，盈利能力改善，海外业务有望成增长核心驱动力 [3][5] - 固生堂：市值102920万美元，目标价52.38，上行空间58%，作为中医连锁企业，积累医生资源和品牌影响力，拓城扩张有效，业绩增长快，经营现金流强劲 [3][5] 行业数据情况 - MSCI中国医疗指数2025年初至今累计上涨31.7%，跑赢MSCI中国指数18.2% [2] - 中国医药制造业营业收入和利润总额有相应累计同比变化 [7] - 基本医疗保险（含生育保险）基金收入和支出有累计增速变化 [11] H/A股价差情况 - 康希诺H/A价差 -47%，百济神州 -44%，复星医药 -42%等 [16]