报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 港口高库存继续常态化，现货流动性持续承压，供应压力持续强化，下游纸厂原料采购意愿低迷，以消化库存为主，开工率维持低位；主力合约完成换月，短期波动较大，预计本周纸浆2509合约价格将在5160 - 5550区间宽幅震荡为主 [4] 各部分总结 纸浆价格分析 - 现货浆价行情回顾：上周纸浆现货市场价格针弱阔稳，针叶浆银星、凯利普、北木报价环比下跌，阔叶浆金鱼、小鸟、阿尔派报价环比持平；本色浆金星报价环比上涨，甘蔗浆报价环比下跌，化机浆昆河、西南地区竹浆、东北地区苇浆报价环比持平 [10][12] - 纸浆期货行情回顾：上周纸浆期货合约SP2509先扬后抑震荡下跌，周线收于5120元/吨，周度下跌78元/吨，加权成交量和持仓量环比增加 [15] - 纸浆期现基差对比：上周针叶木浆现货价格下跌幅度小于期货价格，期现基差贴水幅度扩大，针叶木浆与期货主力合约收盘价基差贴水930元/吨，贴水幅度环比扩大72元/吨 [19] - 原木期货行情回顾：原木期货主力合约2507上周大幅震荡反弹，周线收于812.0元/立方米，环比上涨44.5元/立方米，成交量和持仓量环比增加 [21] 纸浆供应端分析 - 纸浆周产量继续小幅回升：上周纸浆产量为48.29万吨，环比增加0.09万吨，预计本周国产阔叶浆产量约21.0万吨，化机浆产量约20.1万吨 [23] - 阔叶浆和化机浆产能利用率有变化：上周国产阔叶浆产能利用率为77.5%，环比下降0.4%；化机浆产能利用率为83.2%，环比上升0.8% [28] - 月度纸浆产量和木量产量有变动：2025年5月国内纸浆产量199.0万吨，环比减少0.97万吨；木浆产量165.5万吨，环比增加1.1万吨 [30] - 月度阔叶浆和化机浆产能利用率回升：2025年5月国内阔叶浆产能利用率为77.9%，环比上升8.68%；化机浆产能利用率为84.2%，环比上升0.58% [32] - 月度阔叶浆和化机浆生产毛利环比下降：2025年5月阔叶浆生产毛利为660.9元/吨，环比下降360.91元/吨；化机浆生产毛利为 - 418元/吨，环比下降192.55元/吨 [36] - 纸浆进口量环比和同比上升：2025年5月纸浆进口量为301.6万吨，环比增加12.32万吨，同比增加19.6万吨；1 - 5月累计进口量为1555万吨，同比增加32万吨 [38] 纸浆需求端分析 - 下游生活用纸市场：上周国内生活用纸产量27.4万吨，环比减少0.6万吨，产能利用率62.1%，环比上升1.3% [40] - 下游文化纸市场：上周铜版纸产量7.7万吨，环比增加0.09万吨，产能利用率为56.6%，环比上升0.4%；双胶纸产量19.5万吨，环比减少0.6万吨，产能利用率为54.6%，环比下降1.8% [43] - 下游包装纸市场：上周白卡纸、白板纸、瓦楞纸、箱板纸产量环比减少，产能利用率下降 [44][48] - 下游原纸现货价格分析：上周生活用纸和文化纸部分持稳，广西甘蔗浆大轴原纸报价环比下跌；白板纸和白卡纸部分小幅下跌；箱板纸和瓦楞纸价格持稳 [49][52][55] - 下游原纸产能利用率：2025年5月生活用纸和白卡纸产能利用率环比回落，双胶纸略有上升，铜版纸有所下降 [59][62] - 国内纸浆实际消费量：2025年5月国内纸浆实际消费量324.7万吨，环比减少2.1万吨，同比增加7.5万吨 [65] 纸浆库存端分析 - 纸浆港口库存：当前国内港口库存整体累库，主流港口样本库存量为220.8万吨，环比累库2.3万吨；青岛港、常熟港、天津港库存量环比增加 [66][70] - 期货纸浆仓单：上周纸浆期货仓单24.87万吨，环比减少3701吨；山东地区合计仓单22.76万吨，环比增加3701吨 [71]