报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内需求进入淡季，订单量减少，铝棒开始累库，社库拐点临近，铝价有冲高回落风险，淡季结束后需求有望重新为铝价提供支撑，建议逢低滚动参与铝的跨期反套 [5] - 国内精炼锌产出明显恢复，年内全球新投产锌矿项目有望逐步释放增量，而铝社库偏低，对价格存有支撑，基本面强于锌，建议逢低滚动参与多铝空锌 [5] 根据相关目录分别进行总结 第一部分：周度价格表现回顾与资金流动情况 - 周度价格回顾：LME铜、铝、锌、铅、镍、锡，SHFE铜、铝、锌、铅、镍、锡在2025年6月20日较6月13日有不同幅度变动，如LME铝涨2.34%，SHFE镍跌1.37% [9] - 资金流动情况：多数有色金属单边持仓量处于近几年较低位置，本周铝、铅和镍持仓量环比分别增加7.3%、1.9%和7.5%，铜、锌和锡持仓量环比分别减少3.7%、13.6%和7.2%，本周主要有色金属均为资金净流出 [11] 第二部分：有色金属库存与利润情况 - 库存情况：LME铜、铝、锌、铅、镍、锡在2025年6月20日较6月13日库存有不同变化，如LME铜库存降13.34%，LME铅库存升7.21% [28] - 冶炼利润情况：本周铜加工费环比微增，冶炼厂亏损2651元/吨，亏损环比小幅收窄；铝理论冶炼成本为18586元/吨，冶炼利润上行至2114元/吨；锌进口加工费环比小幅增加，国产矿理论冶炼利润为814元/吨 [43] 第三部分：有色金属基差与期限结构 - 基差情况：2025年6月20日，铜、铝、锌、铅、镍、锡基差较6月13日有不同变化，如铜基差从1080降至500，镍基差从1920升至2360 [46] - 期限结构情况：本周镍处于Contango结构，铜和锌处于Back结构；铜的连一 - 近月价差 - 240，较上周增加100；铝的连一 - 近月价差 - 95，较上周增加325；锌的连一 - 近月价差 - 170，较上周增加25；铅的连一 - 近月价差35，较上周持平；镍的连一 - 近月价差140，较上周增加320；锡的连一 - 近月价差 - 50，较上周减少440 [61] 第四部分：内外盘金属价格对比 - 内外盘比情况：锌和铅的沪伦比处在历史较高水平，本周各主要金属沪伦比涨跌各见，基本金属沪伦比分别为铜1.12、铝1.11、锌1.15、铅1.17、镍1.09和锡1.11 [80] - 进口盈亏情况：本周铅的进口盈亏为493，其他主要金属进口盈亏为负值 [80] - 套利关注因素：内外盘套利可关注美联储降息政策、国内外库存对比、国内稳增长政策预期等因素 [80] 第五部分：有色金属跨品种比值变化 - 跨品种比值及差值情况：报告给出2025年6月20日、三个月前（2024年3月20日）、一年前（2024年6月20日）铜 - 铝、铜 - 锌等多种跨品种比值及差值和分位数情况，如2025年6月20日铜 - 铝比值3.81，比值分位数82.4% [97]