报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 国际上巴西即将迎供应高峰全球库存将进入累库阶段 巴西中南部累计甘蔗压榨及糖产同比下降 短期盘面受阶段性生产数据影响 中长期关注巴西生产进度及增产幅度[4] - 国内产销速度偏快支撑糖价 但进口糖大量进入或拖累糖价 原糖走势偏弱 短期糖价维持偏弱运行[4] - 原糖受全球供应增加预期下跌 阶段性生产数据影响价格边际变化 国内夏季备货需求滞后 配额外进口利润走高 加工糖供应压力将兑现 郑糖短期被动跟随原糖波动[5] - 单边预计短期维持弱势 套利建议观望 期权推荐虚值比例价差期权或卖出宽跨式期权[6][7][10] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面 SR2511收盘价5721 涨1 涨幅0.02% 成交量192057 减幅32.70% 持仓量353799 减幅4.11%；SR2507收盘价5750 跌10 跌幅0.17% 成交量2311 增幅7.34% 持仓量11692 减幅5.30%；SR2509收盘价5619 跌9 跌幅0.16% 成交量30382 减幅12.38% 持仓量51249 增幅1.70%[3] - 现货价格 柳州6100 昆明5865 - 6050 湛江6175 南宁6160 鲅鱼圈6420[3] - 月间价差 SR07 - SR11价差131 跌1；SR09 - SR11价差102 涨9；SR07 - SR09价差29 跌11[3] - 进口利润 巴西进口配额内价格4398 配额外价格5621 与柳州价差479 与日照价差539 与盘面价差129；泰国进口配额内价格4434 配额外价格5668 与柳州价差432 与日照价差492 与盘面价差82[3] 第二部分 行情研判 - 国际方面巴西供应高峰将至 全球库存将累库 巴西中南部生产情况影响盘面 中长期关注生产进度和增产幅度[4] - 国内方面产销快支撑糖价 但进口糖或拖累 原糖走势弱 短期糖价偏弱[4] - 逻辑上原糖受供应预期下跌 国内备货需求滞后 配额外进口利润高 加工糖压力将兑现 郑糖短期随原糖波动[5] - 交易策略单边短期维持弱势 套利观望 期权选择虚值比例价差期权或卖出宽跨式期权[6][7][10] 第三部分 相关附图 - 包含广西月度库存、云南月度库存、新增工业库存、国产糖累计产销率、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖9月基差、郑糖5 - 9价差等附图[11][13][16][19]