报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅处于落后产能出清产业周期，供应过剩压力持续，丰水期临近西南企业复产预期落地，库存有累库风险，需求端有机硅产量稳定、铝合金表现一般，高库存格局不变价格上行空间有限 [3] - 多晶硅处于供强需弱逻辑，光伏抢装潮透支部分需求，供给端产量增加、下游排产略降，高库存压力仍存，若有产能出清计划或产业整合协议有望改善产业状况 [3] 根据相关目录分别进行总结 工业硅&多晶硅期货价格区间 - 工业硅主力合约强压力位7600，当前波动率28.0%，日涨跌0.02%，当前波动率历史百分位84.6%，日涨跌0.0%；多晶硅主力合约强压力位33000，当前波动率25.76%，日涨跌0.35%，当前波动率历史百分位61.20%，日涨跌1.2% [2] 工业硅&多晶硅风险管理策略建议 - 库存管理方面，产品库存偏高有存货减值风险，可做空期货锁定利润弥补成本（套保工具SI2509/PS2509，卖出，套保比例30%），卖出看涨期权（场外/场内期权，卖出，套保比例70%），买入虚值看跌期权（场内/场外期权，买入） [2] - 采购管理方面，未来有生产计划原料有上涨风险，可买入期货远期合约锁定采购成本（远月工业硅/多晶硅合约，买入，依据采购计划），卖出看跌期权（场内/场外期权，卖出，依据采购计划），买入虚值看涨期权（场内/场外期权，买入，依据采购计划） [2] 利多解读 - 工业硅：国内宏观政策偏积极，对机器人、AI企业扶持或刺激电力需求增长，长周期行业处于上升期；成本端短期塌缩空间有限，利润估值偏低有成本支撑；下游需求企业利润仍存，丰水期临近生产成本降低利润扩大推动生产积极性 [7] - 多晶硅：未来产业内或有产能整合出清计划，若达成产能整合协议，有望推动产业状况改善 [7] 利空解读 - 工业硅：丰水期临近西南工厂开工预期落地，产能释放；下游多晶硅企业联合减产传闻变为现实，需求端走弱；高库存压制价格，上行空间有限 [7] - 多晶硅：多晶硅企业整合出清失败，企业生产维持现状；库存累库趋势，需求未见好转；原材料价格低位叠加丰水期临近，生产利润扩大，企业提升产量 [5][7][8] 工业硅期货价格 - 工业硅主力合约收盘价7420元/吨，日涨跌30元，日环比0.41%；成交量292932手，日涨跌 -285562手，日环比 -49.36%；持仓量303119手，日涨跌 -2437手，日环比 -0.80% [10] - SI2511合约收盘价7355元/吨，日涨跌30元，日环比0.41%；成交量19814手，日涨跌 -30563手，日环比 -60.67%；持仓量81984手，日涨跌1096手，日环比1.35% [10] 工业硅月差变化 - SI07 - 09月差25元/吨，较上期 -5元，日环比 -16.67%；SI09 - 11月差65元/吨，较上期无变化，日环比0.00%；SI11 - 12月差 -240元/吨，较上期 -10元，日环比4.35% [13] 工业硅现货数据 - 华东553硅最新价8150元/吨，日涨跌0；黄埔港553硅最新价8150元/吨，日涨跌0；天津港553硅最新价8000元/吨，日涨跌0；昆明553硅最新价8500元/吨，日涨跌0；新疆553硅最新价7600元/吨，日涨跌0；新疆99硅最新价7600元/吨，日涨跌0 [14] - 华东421硅最新价8700元/吨，日涨跌0；黄埔港421硅最新价9850元/吨，日涨跌0；天津港421硅最新价8800元/吨，日涨跌0；昆明421硅最新价9900元/吨，日涨跌0；四川421硅最新价9750元/吨，日涨跌 -100元，日涨跌幅 -1.02% [14] - 华东553基差730元/吨，日涨跌 -30元，日涨跌幅 -3.95%；华东421基差1280元/吨，日涨跌 -30元，日涨跌幅 -2.29%；华东421 - 553价差550元/吨，日涨跌0 [14] 工业硅仓单库存 - 仓单总计54184手，较上期 -439手，涨跌幅 -5.29%；昆明交割库（周）8.3万吨，较上期 -0.1万吨，涨跌幅 -37.67%；上海交割库（周）3.5万吨，较上期无变化，涨跌幅0% [19] - 广东交割库（周）3.8万吨，较上期无变化，涨跌幅0%；天津交割库（周）10.1万吨，较上期无变化，涨跌幅0%；四川交割库（周）2.3万吨，较上期 -1875吨，涨跌幅 -0.55% [19] - 江苏交割库（周）2.2万吨，较上期 -2100吨，涨跌幅 -0.62%；浙江交割库（周）1.1万吨，较上期无变化，涨跌幅0%；新疆交割库（周）11.5万吨，较上期无变化，涨跌幅0% [19] 多晶硅期货价格日度数据 - 多晶硅主力合约收盘价30615元/吨，日涨跌 -1085元，日环比 -3.42%；成交量88450手，日涨跌334手，日环比0.38%；持仓量78183手，日涨跌52026手，日环比198.90% [22] - PS2509合约收盘价30255元/吨，日涨跌 -705元，日环比 -2.28%；成交量27613手，日涨跌 -17177手，日环比 -38.35%；持仓量49920手，日涨跌884手，日环比1.80% [22] - PS2511合约收盘价30030元/吨，日涨跌 -720元，日环比 -2.34%；成交量10002手，日涨跌 -4264手，日环比 -29.89%；持仓量30178手，日涨跌1681手，日环比5.90% [22] 多晶硅月差变化 - PS08 - 09月差360元/吨，较上期100元，日环比38.46%；PS08 - 11月差585元/吨，较上期115元，日环比24.47% [27][28] 多晶硅日度基差数据 - 多晶硅主力合约基差3385元/吨，较上期1085元，日环比47.17%；PS2509合约基差3745元/吨，较上期705元，日环比23.2%；PS2511合约基差3970元/吨，较上期720元，日环比22.15% [34] 多晶硅现货日度报价 - P型复投料、致密料、菜花料及N型多晶硅价格指数等价格较上期均无变化，日环比0.00% [37] 硅片日度报价 - N型硅片价格指数及各规格硅片价格较上期均无变化，日环比0 [38] 多晶硅仓单日报 - 新疆新特能源厂库（新疆乌鲁木齐）、中疆物流三工镇物流园、新疆诚通西部物流，内蒙古国贸泰达包头、建发包头、内蒙通威厂库等仓库多晶硅仓单量较昨日均无变化，多晶硅仓单总计2600手较昨日无变化 [40]