报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 24/25年全国苹果产量增5.09%至3735万吨，入库量降5.8%至840万吨，收购期现货价强于预期，春节后涨价去库，替代品价高于近年同期 [40] - 25/26年预计产量微降、优果率下降，现货收购价略微惯性提高，交割成本上升概率高，正基差提供安全边际，可关注逢低做多机会 [2][40][42] 根据相关目录分别进行总结 2025年上半年苹果期货走势回顾 - 苹果价格先抑后扬，上半年现货强、期货弱，栖霞市场80一二级条红苹果现货价从2024年11月初6800元/吨涨至2025年4 - 5月的8500元/吨并维持 [5] - 24/25年合约价波动区间4500 - 8500元/吨，25/26年合约波动区间7100 - 8100元/吨 [5] - 1 - 4月旧果价偏弱、新果价震荡上行，临近交割基差大幅走高，新果期货价偏强；5月至今新果价震荡下行，因商品普跌和减产预期修正 [7] 2025年苹果期货半年度展望：市场预期转强 产量微减、优果率下降 - 24/25年产量同比增5.09%，2024年6月坐果期产量同比增5.19%至3871万吨，10月套袋期产量同比增3.79%至3862万吨，12月最终产量同比增5.09%至3735万吨 [8] - 25/26年产量预计略微减少，西北核心产区遇极端天气有减产预期，但影响范围局部，对总体产量影响不大 [8] - 24/25年优果率明显增加，陕西80以上果占比升至53.5%，山东80以上果占比72.2% [14] - 25/26年优果率可能下降，4月上中旬寒潮、冰雹及干旱影响，陕西产区优果率有下降风险 [14] 入库量减少，春节后涨价去库符合预期 - 24/25年全国苹果入库量同比减少5.8%，22/23年入库积极性高，23/24年入库量同比增1.6%，24/25年库存峰值840万吨 [16] - 23/24年春节后去库对应价格下跌，去库快；24/25年增产但入库量降，去库压力前置，2025年4 - 5月大量去库对应价格上涨，符合预期 [22] - 预计25/26年苹果收购价格略微惯性提高，2024年10 - 11月山东栖霞80一二级收购价环比涨1.2元/公斤，强于预期，且2025年上半年水果价总体偏强 [28] 总体正基差交割为主 - 24/25年除AP2410、AP2411合约外均为正基差交割，25/26年合约目前总体正基差，自AP2411合约起执行新交割标准 [32] - 交割量有所增加但总体基数仍偏低，截至2025年5月底，单个合约平均交割量262手，23/24年平均357手，24/25年平均469手，低成本大量交割难度大 [35] - 成交量和持仓量总体仍处较低水平，2022 - 2024年成交量下降，2025年1 - 5月累计成交1186万手同比升37%，2025年5月底持仓量12.0万手同比降7.1万手 [38] 结论与投资展望 结论 - 24/25年产量增、入库量降，收购期现货价强，春节后涨价去库，替代品价高，活跃合约基差维持正基差 [40] - 25/26年产量预计微降、优果率下降，现货收购价略微惯性提高，交割成本上升概率高，正基差提供安全边际 [40] 投资展望 - 关注逢低做多机会，因产量微降、优果率下降，现货收购价或提高，正基差有安全边际 [42]