报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 24/25年全国苹果产量增5.09%至3735万吨,入库量降5.8%至840万吨,收购期现货价强于预期,春节后涨价去库,替代品价高于近年同期 [40] - 25/26年预计产量微降、优果率下降,现货收购价略微惯性提高,交割成本上升概率高,正基差提供安全边际,可关注逢低做多机会 [2][40][42] 根据相关目录分别进行总结 2025年上半年苹果期货走势回顾 - 苹果价格先抑后扬,上半年现货强、期货弱,栖霞市场80一二级条红苹果现货价从2024年11月初6800元/吨涨至2025年4 - 5月的8500元/吨并维持 [5] - 24/25年合约价波动区间4500 - 8500元/吨,25/26年合约波动区间7100 - 8100元/吨 [5] - 1 - 4月旧果价偏弱、新果价震荡上行,临近交割基差大幅走高,新果期货价偏强;5月至今新果价震荡下行,因商品普跌和减产预期修正 [7] 2025年苹果期货半年度展望:市场预期转强 产量微减、优果率下降 - 24/25年产量同比增5.09%,2024年6月坐果期产量同比增5.19%至3871万吨,10月套袋期产量同比增3.79%至3862万吨,12月最终产量同比增5.09%至3735万吨 [8] - 25/26年产量预计略微减少,西北核心产区遇极端天气有减产预期,但影响范围局部,对总体产量影响不大 [8] - 24/25年优果率明显增加,陕西80以上果占比升至53.5%,山东80以上果占比72.2% [14] - 25/26年优果率可能下降,4月上中旬寒潮、冰雹及干旱影响,陕西产区优果率有下降风险 [14] 入库量减少,春节后涨价去库符合预期 - 24/25年全国苹果入库量同比减少5.8%,22/23年入库积极性高,23/24年入库量同比增1.6%,24/25年库存峰值840万吨 [16] - 23/24年春节后去库对应价格下跌,去库快;24/25年增产但入库量降,去库压力前置,2025年4 - 5月大量去库对应价格上涨,符合预期 [22] - 预计25/26年苹果收购价格略微惯性提高,2024年10 - 11月山东栖霞80一二级收购价环比涨1.2元/公斤,强于预期,且2025年上半年水果价总体偏强 [28] 总体正基差交割为主 - 24/25年除AP2410、AP2411合约外均为正基差交割,25/26年合约目前总体正基差,自AP2411合约起执行新交割标准 [32] - 交割量有所增加但总体基数仍偏低,截至2025年5月底,单个合约平均交割量262手,23/24年平均357手,24/25年平均469手,低成本大量交割难度大 [35] - 成交量和持仓量总体仍处较低水平,2022 - 2024年成交量下降,2025年1 - 5月累计成交1186万手同比升37%,2025年5月底持仓量12.0万手同比降7.1万手 [38] 结论与投资展望 结论 - 24/25年产量增、入库量降,收购期现货价强,春节后涨价去库,替代品价高,活跃合约基差维持正基差 [40] - 25/26年产量预计微降、优果率下降,现货收购价略微惯性提高,交割成本上升概率高,正基差提供安全边际 [40] 投资展望 - 关注逢低做多机会,因产量微降、优果率下降,现货收购价或提高,正基差有安全边际 [42]
2025年苹果期货半年度行情展望:市场预期转强
国泰君安期货·2025-06-23 21:26