报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - “保险行业 101”基础研究系列报告旨在帮助读者抓住保险行业投资主要矛盾，降低研究门槛；基于稳定性及负债端增长预期，保险板块吸引力优于券商 [2] - “利差损”隐忧下，负债成本成为影响人身险公司估值的核心因素，当前影响估值的核心在于对负债成本的管控成效 [3] - NBV 及 VIF 打平收益率是人身险公司新增及存量负债成本的可参考评估指标，2024 年上市险企新增负债成本降幅明显，部分险企存量负债成本同比改善 [4] - 目前保险板块兼具基本面及资金面催化，预定利率有望于 Q3 再次下调，带动新增负债成本进一步优化，持续推荐新华保险、中国人寿（H）、中国人保（H）、中国平安、众安在线、友邦保险 [5] 相关目录总结 上市险企 NBV 及 VIF 打平收益率情况 - 2024 年上市险企 NBV 打平收益率：中国平安 2.42%（yoy - 0.01pct）、中国人寿 2.43%（yoy - 0.53pct）、中国太保 2.60%（yoy - 0.52pct）、新华保险 2.98%（yoy - 0.94pct）、人保寿险 3.19%（yoy - 0.75pct） [4] - 2024 年上市险企 VIF 打平收益率：中国平安 2.50%（yoy + 0.11pct）、中国人寿 2.44%（yoy - 0.01pct）、中国太保 2.21%（yoy + 0.09pct）、新华保险 3.01%（yoy - 0.01pct）、人保寿险 3.45%（yoy - 0.17pct） [4] 上市保险公司估值表 |股票代码|证券简称|收盘价|合并总市值|流通市值|25E PEV|PE(TTM）|PB（LF）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |601628.SH|中国人寿|40.13 元|9618 亿元|8356 亿元|0.74|9.86|2.13| |601318.SH|中国平安|55.10 元|9162 亿元|5930 亿元|0.67|8.58|1.07| |601601.SH|中国太保|35.89 元|3118 亿元|2457 亿元|0.56|8.06|1.31| |601336.SH|新华保险|56.92 元|1571 亿元|1187 亿元|0.63|6.54|2.22| |601319.SH|中国人保|8.64 元|3531 亿元|3067 亿元|-|8.17|1.37| |2328.HK|中国财险|15.28 港元|3399 亿港元|1054 亿港元|-|9.78|1.22| |1299.HK|友邦保险|68.45 港元|7276 亿港元|7276 亿港元|1.28|13.71|2.31| |6060.HK|众安在线|20.80 港元|306 亿港元|295 亿港元|-|46.91|1.35| |0966.HK|中国太平|14.62 港元|525 亿港元|525 亿港元|0.24|7.07|0.74| |2628.HK|中国人寿|18.56 港元|10529 亿港元|1381 亿港元|0.32|4.21|0.95| |2318.HK|中国平安|47.50 港元|10029 亿港元|3538 亿港元|0.54|6.83|0.86| |2601.HK|中国太保|26.10 港元|3414 亿港元|724 亿港元|0.38|5.41|0.80| |1336.HK|新华保险|40.65 港元|1720 亿港元|420 亿港元|0.42|4.31|1.22| |1339.HK|中国人保|5.82 港元|3865 亿港元|508 亿港元|-|5.16|0.89| |6963.HK|阳光保险|3.15 港元|362 亿港元|110 亿港元|0.27|6.16|0.54| [11]