报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 2024/25年度食糖生产结束，全国累计产糖1116万吨，同比增120万吨；累计销糖811万吨，同比增152万吨；销售进度72.7%，同比加快6.5个百分点 [1] - 国内甘蔗和甜菜生长条件改善，国际市场2025/26年度主要产糖国印度预计增产，巴西干旱影响有限，全球食糖供给趋于宽松，国际糖价弱势运行 [1] - 受美国关税影响，棉花进口量未达预期，全国棉区光照和温度适宜，多数棉花发育期提前3到15天，需关注天气对单产的影响 [1] 数据速览 外盘报价 - 2025年6月22 - 23日，美白糖从16.53美元降至16.52美元，跌幅0.06%；美棉花从66.76美元涨至67.56美元，涨幅1.20% [3] 现货价格 - 2025年6月20 - 23日，南宁白糖从6030.0元涨至6050.0元，涨幅0.33%；昆明白糖从5855.0元涨至5865.0元，涨幅0.17% [3] - 棉花指数328从3281降至3280，跌幅0.10%；新疆棉花从14800.0元降至14750.0元，跌幅0.34% [3] 价差速览 - 2025年6月22 - 23日，白糖SR01 - 05从40.0涨至48.0，涨幅20.00%；SR05 - 09从 - 187.0降至 - 194.0，涨幅3.74%；SR09 - 01从147.0降至146.0，跌幅0.68% [3] - 棉花CF01 - 05从20.0涨至30.0，涨幅50.00%；CF05 - 09从0.0涨至5.0；CF09 - 01从 - 20.0降至 - 35.0，涨幅75.00% [3] - 2025年6月22 - 23日，白糖01基差从282.0涨至290.0，涨幅2.84%；05基差从322.0涨至338.0，涨幅4.97%；09基差从135.0涨至144.0，涨幅6.67% [3] - 棉花01基差从1364.0涨至1394.0，涨幅2.20%；05基差从1384.0涨至1424.0，涨幅2.89%；09基差从1384.0涨至1429.0，涨幅3.25% [3] 进口价格 - 2025年6月20 - 23日，棉花cotlookA价格77.55美元，无涨跌 [3] 利润空间 - 2025年6月20 - 23日，白糖进口利润1655.0元，无涨跌 [3] 期权 - SR509C5700隐含波动率0.0892，期货标的SR509，历史波动率8.86；SR509P5700隐含波动率0.0869 [3] - CF509C13400隐含波动率0.09，期货标的CF509，历史波动率12.58；CF509P13400隐含波动率0.0904 [3] 仓单 - 2025年6月20 - 23日，白糖仓单从27669.0张降至27334.0张，跌幅1.21%；棉花仓单从10532.0张降至10493.0张，跌幅0.37% [3]