半年度报告——天然气 供应再创新高，需求难以承接 | [T走ab势le_评R级an：k] | TTF/JKM/HH:看跌 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025 年 6 | 月 | 24 | 日 | [★Ta美bl国e_天Su然mm气a市ry]场——供应再创新高，气电反向驱动： 能 我们最新的平衡表显示 2025 年美国天然气市场并不会存在严重的 供需缺口，直接变成平衡了，原因是气价的大幅上涨刺激了供应的 迅速回归。不仅美国的干气产量在 2025 年创新高，加拿大的天然 气产量也在 2025 年显著回升。高气价不仅导致供应大幅增加，同 时也导致了煤气逆向转换，即煤电对气电形成反向替代。在煤代气 和可再生电力的双重挤压之下，气电需求难以续写此前不断创历史 新高的神话，开始掉头向下。 ★投资建议： 源 ★欧洲需求疲软，累库斜率大幅向上： 与 碳 中 和 除了取暖季，尤其是 2 月需求较好之外，其他时间需求并不强势， 甚至在 2 季度，总量需求还不及 2024 年同期。分领域来看，气电 需求上升更多是由风电和水电不足所致，而并非来自于总量需求增 ...