报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - IFBH作为椰子水饮料领军者发展迅速，财务表现良好，业务以椰子水大单品领航，轻资产模式高效运营，且所处椰子水市场前景广阔，公司在多地市场稳立龙头，目前正进行港股发行 [9][27][38] 根据相关目录分别进行总结 公司介绍 - IFBH是植根泰国的即饮饮料与即食食品公司，主要品牌有if和Innococo，产品包括椰子水饮料、其他饮料和植物基零食等，2024年椰子水大单品收入1.51亿美元，占营收95.6%，是内地+中国香港椰子水饮料龙一、全球第二大椰子水饮料公司，采用轻资产运营，产品销往超11个国家地区 [9] - 2013年在泰国创立if品牌，后进军中国香港、内地市场，2019年启动代工生产，2020年开发植物基零食，2022 - 2023年推出Innococo产品，2024年注册成立IFBH公司 [13] - 截至2024年4月12日，创始人Pongsakorn Pongsak直接或间接持股77.64%，引入二股东Fullerton Alternatives持股5.11%，IFBH持有IFB新加坡100%股份、IFB泰国49.01%股份 [18] - 公司高管经验丰富，创始人Pongsakorn Pongsak任董事长，商务总监Metaphon Pornaeketana和营运总监Vipada Kanchanasorn有多年销售及营销经验，财务总监Ong Ying Shyun有丰富财务工作经验 [19] 财务表现 - 2023/2024年分别实现营业收入8744.2/15764.8万美元，2024年同比+80.29%，因国际市场开发增厚营收；2023/2024年分别实现归母净利润1675.4/3331.6万美元，2024年同比+98.85%，因结构优化和汇率优势拉动利润提升 [27] - 2023/2024年毛利率34.7%/36.7%，净利率19.2%/21.1%，盈利能力提升；销售费用率2023/2024年分别为7.8%/8.1%，管理费用率均为3.1%，费用率稳定，广告开支占销售费用43.7%，专业费用占管理费用32.4% [35] 业务表现 - 椰子水为营收重要增长引擎，2023/2024年收入分别为8201.2/15064.2万美元，占比93.8%/95.6%，其他品类占比较小 [38] - 中国内地市场收入2023/2024年分别为7991.7/14565.7万美元，同比增长82.3%，占比91.4%/92.4%；中国香港市场收入2023/2024年分别为493.4/720.2万美元，同比增长46.0%，占比5.6%/4.6%；其他地区2023/2024年占营收比重均为3.0% [41] - 椰子水饮料行业价值链分上、中、下游，上游椰子种植及设备采购，中游加工处理，下游分销 [42] - 采用轻资产模式，与代工厂商、第三方物流供应商、第三方分销商合作运营，截至2024年12月31日员工46人，2024年人效342.7万美元/人 [48] - 2024年前五大供应商采购额占比96.9%，相比2023年+4.6pct，最大供应商采购额占比33%，相比2023年+1pct，前五大代工厂商占总体份额稳定 [49] - 期末活跃分销商数目2022/2023/2024年分别为34/36/43家，2023/2024年单体分销商收入约249.8/399.1万美元，前五大客户占比2024年为97.7%，相比2023年下滑0.02pct，最大客户占比47%，相比2023年下滑2.5pct [56] - 物流成本占收入比例2023/2024年分别为3.1%/2.9%，存货周转天数分别为2/3天，运营高周转 [57] 行业情况 - 全球椰子水市场规模自2019年的25.17亿美元提升至2024年的49.89亿美元，CAGR达14.67%，大中华地区从2019年的1.02亿美元提升至2024年的10.93亿美元，CAGR达60.77%，2024年大中华/北美洲地区占比分别为22%/30% [64] - 中国（含港澳台）椰子水市场规模自2019年的1.02亿美元提升至2024年的10.93亿美元，CAGR达60.77%，IFBH 2024年零售额3.45亿美元，市场占有率33.90% [69] - 中国香港椰子水市场规模从2019年的3070万美元提升至2024年的4460万美元，CAGR达7.80%，IFBH 2024年零售额1690万美元，市场占有率59.90% [70] - 全球零食行业规模自2019年的9969亿美元提升至2024年的12810亿美元，CAGR达5.14%，亚洲地区从2019年的3039亿美元提升至2024年的3441亿美元，CAGR达2.52% [80] - 全球椰子价格2021年起下降，从523美元/吨降至458美元/吨，全球椰子产量2019 - 2023年稳定在6200 - 6500万吨之间，泰国椰子产量由2019年的87万吨增至2023年的97万吨 [80] 港股发行情况 - 公开发售日期为2025年6月20日至2025年6月25日，计划上市时间为2025年6月30日，股票代码6603.HK，计划发行股数41,666,800股，发售价25.30 - 27.80港元，每手股数200股，每手入场费约5,616.07港元，保荐人为中信证券（中国香港）有限公司，UBS认购800万美元，还有多家机构认购 [82]